经调整归母净利润增长62%，TCL电子（01070）各项业务全面开花

在全球电视市场增长放缓的背景下，TCL电子(01070)却实现逆势增长，凭借中高端产品策略与创新业务布局，为投资者交出满意的答卷。

财报显示，2025年上半年TCL电子收入达547.8亿港元，同比增长20.4%，经调整归母净利润同比大增62.0%至10.6亿港元。整体费用率同比下降1个百分点至11.5%;现金及现金等价物同比增长30.4%至114.4亿港元。

比数字本身更值得关注的是，TCL电子是如何做到“增收更增利”?答案或许藏在公司“显示 互联网 创新”三条曲线的共振里。

“中高端 全球化”成效显著，电视业务毛利率显著提升

电视业务作为TCL电子的拳头业务，在2025年上半年不仅延续了高增势头，更在行业竞争格局重塑的大背景下巩固了全球话语权。据TrendForce集邦咨询数据，2025年H1三星市占率仍位居第一，但市占率已从去年同期的18.2%下降至17.9%;TCL电子以12.5%的出货量增速领跑同行，且以15.2%的市占率稳居第二，从去年的13.8%市占率提升1.4个百分点。海信、LG电子分别位列第三、第四，CR4集中度达59.8%，头部品牌“马太效应”进一步加剧。

与此同时，二线品牌及白牌厂商在大尺寸与 Mini LED 双重成本压力下加速出清，传统 LCD中小尺寸产线被迫转做显示器或关停，行业洗牌进入深水区。Omdia数据显示，2025年出货量同比增速最快的电视技术为Mini LED，同比增长82.9%，大尺寸90英寸及以上的同比增长57.4%。

在“大屏化 Mini LED 化”这一公认赛道上，TCL的先发优势被迅速放大。数据显示，上半年TCL Mini LED电视出货量同比暴涨176.1%，达到137万台，市占率28.7%，使TCL牢牢占据全球Mini LED电视出货量第一的位置。

利润端同样验证高端化成效。上半年TCL电子电视业务收入283.5 亿港元，同比增长9.4%;全球出货均价突破2100港元，同比提升1.7%，电视业务毛利率同比提升了0.5个百分点至15.9%。

分区域来看，中国市场的竞争已从“增量”转向“提质”。上半年TCL电子国内市场实现收入87.2亿港元，同比增长4.4%，毛利率同比提升1.7个百分点至19.4%。毛利率的提升主要依托品牌升级与技术创新，2025年上半年，TCL电视在中国市场出货量同比增长3.5%，其中，走中高端路线的TCL品牌电视的出货量同比增长10.2%，零售量排名市场前二。据中怡康全渠道数据，2025年上半年TCL品牌以及雷鸟品牌电视零售额市占率提升了1.3个百分点至23.5%。

北美市场方面，TCL电子借助体育营销将TCL品牌与当地文化深度融合，积极提升品牌影响力。2025年上半年TCL电视在美国市场零售量市占率依然稳居市场前二。值得关注的是，TCL Mini LED电视在北美市场出货量大幅增长，增幅同比达349.6%，出货占比同比提升6.0个百分点，TCL电视在北美市场的出货均价同比大幅提升12.6%，产品结构改善带来的盈利能力变化尤为凸显。

欧洲市场方面，TCL电子通过“一国一策”精准布局区域渠道网络，在英国、德国等国家重点渠道实现突破，规模持续扩张。上半年，TCL品牌电视欧洲出货量同比增长13.3%。大尺寸产品销量进一步提升，65寸及以上TCL 电视出货量同比提升29.6%，TCL Mini LED 电视出货量更同比大幅增长91.0%。TCL 电视在法国及波兰零售量排名稳居前二，在瑞典、西班牙、希腊及捷克零售量排名前三。

新兴市场方面同样表现不俗，上半年TCL 电视出货量同比增长17.9%，其中，65寸及以上TCL 电视出货量同比增长45.8%。TCL 电视在菲律宾、澳大利亚、沙特、 阿根廷及巴基斯坦零售量排名首位，在巴西、泰国及缅甸排名前二，在越南及韩国等地排名第三。

TCL电子在全球市场表现突出的一个重要因素是全球化制造网络，在全球贸易摩擦的背景下，全球化运营为TCL穿越贸易摩擦提供了“护城河”。公司已在越南、墨西哥、巴西、波兰、巴基斯坦布局生产基地，整机年产能突破 3000万台，可实现全球市场灵活供应。

互联网海外高增，创新业务成为收入贡献重要增长点

互联网业务作为TCL电子生态化发展的重要组成部分，上半年也展现出了高盈利特性。财报显示，2025年上半年，TCL电子全球互联网业务收入达14.6亿港元，同比增长20.3%。更引人注目的是其毛利率高达54.4%，同比进一步提升0.5个百分点，变现能力显著增强。

变现能力的提升主要得益于公司海外互联网业务商业模式持续突破，内容建设、产品体验及商业化能力大幅提升。具体来看，在国际市场方面，TCL电子持续深化与Google、Roku、Netflix等互联网巨头的密切合作，推动海外商业模式不断创新。得益于TCL Channel的全面升级，内容分发效率显著提升的同时打造了FAST及AVOD双一流体验;不仅如此，TCL电子在美国、巴西、法国、西班牙等国家持续深化本地化内容运营，优质内容占比大幅提升，自有内容产品的平均消费时长实现翻倍增长。截至2025年6月30日，TCL Channel已全面覆盖全球海外市场，累计用户数突破3930万，有效驱动国际市场互联网业务的稳健增长。

与此同时，TCL电子的创新业务收入同比猛增42.4%至198.8亿港元，收入占比从30.7%提升至36.3%，展现出强劲的发展势头。其中，最亮眼的可数光伏业务。上半年光伏业务实现收入111.4亿港元，同比大增111.3%，毛利10.7亿港元，同比增长98.5%。

近年来，中国分布式光伏发展迅速。2025年上半年，国内光伏新增装机212.21GW，同比增长107%。其中，户用光伏新增25.63GW，同比增长135.43%;工商业分布式新增87.18GW，同比增长61.7%。从2019年到2024年，中国分布式光伏新增装机量年复合增长率57.95%，分布式光伏累计装机量占比由31%提升至42%，成为光伏产业增长的主要驱动力。

尽管分布式光伏行业增速表现亮眼，但行业竞争激烈，要从这一“红海”市场取胜并非易事。在此背景下，TCL电子聚焦生态合作提质，以“双向赋能 精细化运营”策略，提升渠道黏性，强化核心能力自建，打造平台化服务能力。依托家电业务超过20年渠道积淀，有效支撑户用市场广泛触达，累计拓展渠道商超2380家，建立起差异化竞争壁垒。这一转型推动渠道合作从价格维度延伸至综合服务维度，实现了从规模扩张向价值深耕的战略转变。

随着新能源发电成本持续下降和装机占比不断提高，分布式光伏全面参与电力市场交易的条件日益成熟。2025年2月，《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》(即“136号文”)正式发布，标志着新能源“固定电价”时代结束，全面步入电价市场化新阶段。新政下，电网不再兜底将重塑收益模式，新能源发电企业须直面市场供需波动，出现“量价双不确定”局面。

为应对短期电价波动与长期资产运营风险，TCL电子以“风险共担、利益共享”为导向，与具有电力市场化交易能力的资本方(如省属售电公司、地方能投)建立深度合作，增强资产安全垫，有效控制风险敞口，提升资产运营效率，共同推进绿色金融解决方案的创新与落地，显著提升项目的经济可行性和投资稳定性。

截至6月底，TCL电子累计签约农户28万户，对应装机规模约2.1 GW(按每户7.5 kW 估算)，相当于一个中型地面电站。公司通过长期协议锁定屋顶资源20年运营权，初步构建起以分布式屋顶光伏为基础的“聚合商”资源池。此举推动TCL电子从单一设备销售向”智慧能源解决方案服务商“的战略转型，商业模式由依赖“制造毛利”升级为“电量收益分成 运营服务费”的双轮驱动模式。在当前光伏组件利润逐步趋近现金成本的行业背景下，该模式显著提升了业务的持续盈利能力和抗风险能力。

在分布式光伏由“补贴驱动”转向“市场驱动”的关键拐点，TCL电子通过“渠道深耕 金融风控 资产运营”三位一体的打法，锚定“综合能源服务商”战略定位，提前锁定优质屋顶资源、降低渠道流失、对冲电价波动，从而在行业加速出清的背景下仍能保持高于行业平均的ROE与现金流稳定性。

随着分布式光伏向纵深发展和数智化应用的不断推广，TCL电子基于市场化需求，持续升级服务战略，不断拓展业务、服务与生态边界，打造相对竞争力，在行业变革中实现高质量发展。

在消费电子整体需求趋缓、传统手机/电视增长见顶的背景下，AR/XR与AI机器人两条高景气赛道正成为品牌突围的“黄金交叉点”。据洛图科技(RUNTO)最新发布的数据显示，2025年上半年，中国消费级XR设备市场(涵盖VR/MR和AR)的全渠道零售量达到30.7万台，同比增长17.6%;零售额为9.9亿元，同比增长21.1%。而AI 陪伴机器人赛道更被 Grand View Research 视为“下一个千亿级蓝海”，2024 年市场规模已达282亿美元，预计 2025-2030年复合增速高达30.8%，2030年将突破1079 亿美元——两条赛道叠加，正重塑“硬件 内容 场景”的新商业闭环。

TCL 电子通过旗下雷鸟创新率先卡位。2025年618 期间，雷鸟眼镜国内销量市占率飙升至52%，达到去年同期的3.4倍，连续拿下京东、天猫XR品类销量冠军;Air 3s Pro、V3 Slim、X3 Pro AI 等新品以“轻量级私人影院”“AI 拍摄”“全彩 AR AI 融合”三大差异化卖点，精准切中“观影、短视频、移动办公”三大增量场景。

与此同时，雷鸟创新与蚂蚁集团达成战略合作，未来用户在AR眼镜里即可完成扫码点餐、跨境退税、数字人民币支付，进一步打开本地生活与出境游的高频刚需入口。

在AI IoT 机器人融合方向，TCL电子年初在CES发布了全球首款分体式智能家居陪伴机器人TCL AiMe。该产品把AI大模型、全屋IoT网关、情感交互终端整合进一个可移动底座，既能用自然语言控制智能家电，又能通过人脸识别与情绪算法提供“家庭管家 情感陪伴”双重价值。行业分析师指出，AiMe的“分体”设计巧妙解决了传统固定音响/屏幕的覆盖盲区，同时让机器人成为客厅里的“移动中控”，为TCL打通“电视—冰箱—空调—照明”全场景数据流提供了物理入口。

从商业模型看，TCL电子在智能应用端已跑出“硬件持续盈利 软件增加粘性”的良性循环模式;在机器人端，则借“硬件入口”抢占未来5年的家庭数据与增值服务。两条高增速赛道叠加，一方面对冲了传统电视业务的周期波动，另一方面让TCL 在“AI 场景”时代继续占据用户客厅与随身场景的双重制高点。

结语

在全球消费电子需求分化、技术迭代加速的当下，TCL电子用一份中期报告证明：传统硬件厂商只要能持续踩准技术、渠道与生态的节奏，完全可以穿越周期，持续实现利润的高增。

2025 年半年报，TCL 用一份“高分答卷”告诉市场：它早已不是人们印象中的电视制造商，而是化身AI引擎驱动、绿色能源赋能、智能穿戴破圈的“多栖科技舰队”，在多条万亿赛道上同时扬帆。

对于TCL电子这一份积极的财报，券商也纷纷看好并且上调目标价，华泰证券、华安证券给予“买入”评级，中金公司给予“跑赢行业”评级，银河证券给予“推荐”评级。更难得的是，按9月1日收盘价计算，TCL电子滚动市盈率(PETTM)仅11.5倍，并未完全反应其真实市场价值，而过去5年公司的股利增长达9.96%，最新一年股息率达5.01%，堪称港股市场稀缺的“高成长 高股息”标的。

低估值、高分红、持续兑现的经营现金流，TCL电子对股东的长期友好度一目了然，长期配置价值显著。