库存可控、现金稳健、服务增厚：经销商韧性的永达（03669）路径

2025年上半年，中国汽车市场正经历“存量竞争加剧、价格战持续、新能源渗透突破”的三重周期叠加。

乘联会数据显示，上半年国内乘用车销量同比增长10.8%至1090.2万辆。然而，供过于求的存量竞争格局进一步加剧，整车厂为争夺份额持续扩张产能，需求增速滞后于产能增速。竞争形态上，价格战仍处高位，上半年新车价格平均降幅达11.4%，上游零部件供应商、主机厂及渠道经销商均面临巨大盈利压力。产业结构上，新能源渗透率达50.2%（6月单月突破53.3%），既挤压传统燃油车份额，也推动行业竞争重心从价格战转向技术与服务竞争。

在此背景下，从规模扩张转向质量优先成为经销商破局的核心方向，永达汽车（03669）2025年中期业绩报告，恰以“库存可控、现金流稳健、服务增厚”的实践，为行业提供了韧性发展样本。

财报数据显示，公司上半年实现营收270.72亿元（人民币，下同），扣除相关资产减值影响后保持盈利。同时，公司经营质量指标稳步改善，库存周转天数26.3天，同比减少0.4天，有效规避新车价格波动风险；经营活动所得现金净额11.67亿元，同比显著增长66.9%，为业务调整提供资金支撑；期末净负债比率9.8%，同比下降0.4个百分点，财务结构持续优化。

这些表现的背后，是永达汽车主动摆脱以量取胜传统逻辑，通过精细化运营实现量利平衡的具体动作。在控制规模的同时，从控库存到提效能，逐步将核心竞争力从规模转向运营效率，这也正是行业转型期优质经销商的破局关键。

精细化运营成效显著

具体来看，在库存管理上，永达汽车采取主动控库和动态调整的策略。一方面通过主动控制新车销量以及进一步加强对各品牌新车存货（含预付）资金的管控以保持整体新车业务的稳健，同时通过新车销售与存货资金数字化系统的联动，对于30日以上新车超期库存进一步加强管理，并与企业总经理和管理团队绩效实施捆绑考核，有效保障新车库存的健康及资金周转效率的提升。

截至6月末，公司在途在库存货余额49.86亿元，较2024年末下降6.8%。这一举措不仅降低了存货对资金的占用，也规避了新车价格波动带来的跌价风险，为现金流健康提供了坚实保障。

在单店运营质量提升上，永达汽车推动网络优化和效能提升。上半年，公司加快非核心品牌与非核心区域门店的关停并转，累计关停19家门店（含12家传统品牌、7家新能源品牌），集中资源发展潜力更大的头部品牌。新建7家头部新能源门店（含5家鸿蒙智行网点），新增30个新能源品牌授权，筹建14家新能源门店（13家为鸿蒙智行）。截至6月末，公司运营网点总数209家，豪华品牌占比64.6%，独立新能源品牌占比16.7%，品牌集中度进一步提升。

网络优化的直接成效是有效地提升了单店运营效率和产出。同时，通过展厅与售后物业的多元化利用，单店运营成本进一步降低，形成“精而优”的网点布局优势。

新能源与后市场，构建新增长曲线

在汽车行业电动化转型不可逆转的趋势下，永达汽车将新能源业务作为战略核心，通过销量扩张与服务延伸，使其成为抵御传统业务波动的“压舱石”。同时，依托庞大的客户保有量，强化后市场服务能力，以高毛利、强粘性的售后业务增厚盈利空间。

新能源业务方面，永达汽车上半年实现独立新能源品牌销量达10312台（含经销模式4455台、直销模式5857台），同比增长49%，其中直销模式销量同比增长123.1%，反映出公司在新势力品牌合作中的渠道优势。更值得关注的是，新能源业务的质量属性突出。上半年新能源新车平均售价26.73万元，聚焦高端市场，单台综合毛利率维持在4%以上，显著高于传统燃油车新车毛利水平。截至6月末，独立新能源品牌留存订单近6000张，为下半年销量增长奠定基础。

在售后端，新能源业务的增长潜力也进一步释放。上半年独立新能源维修收入2.16亿元，同比增长75.8%；平均单车产值3447元，同比增长16.5%；售后保有客户达7.23万，较2024年末增长25.9%，月均复合增长率超5%。这意味着，永达汽车的新能源业务已从单纯卖车转向“销售 服务”的全周期运营，客户生命周期价值持续提升。

新能源业务的加持下，永达汽车上半年实现售后服务业收入47.84亿元，其中，维修保养收入46.60亿元，毛利率为40.35%；零服吸收率（售后毛利覆盖销售及管理费用的比例）提升至84.2%，同比上升5.6个百分点。

为进一步挖掘存量市场中的增量机会，永达汽车还在积极探索、创新业务模式，构建多元化销售策略。种种举措皆在巩固永达汽车后市场的盈利贡献，强化客户粘性，为长期发展积累了宝贵的用户资产。 

此外，永达的二手车业务也在稳健运营中实现突破。上半年，二手车交易量30427台，公司通过严控库存周转及优化毛利结构，实现毛利率5.21%，环比提升0.81个百分点；毛利1.13亿元，环比提升8.2%；周转天数17.7天，同比下降2.5天，环比下降4天。公司还积极探索新能源二手车、批量车源合作、二手车出口等新模式，构建二手车生态，使其成为连接新车与后市场的重要纽带。

“质量型经销商”可持续发展逻辑更优

从永达汽车上半年的经营实践来看，其“控库存、稳现金、厚服务”的一系列动作，恰好印证了汽车行业从增量市场转向存量市场后，经销商竞争逻辑的核心跃迁。行业比拼的不再是谁能靠规模卖更多车，而是谁能以更高效率服务客户、以更稳健财务抵御风险。永达汽车所展现的“质量型经销商”特质，构建了长期可持续的发展底层逻辑。

这种逻辑的优势，首先体现在运营效率的优先级高于规模扩张。当前汽车经销商行业仍有不少企业陷入主机厂任务绑定的困境。经销商为争取返利超额提车，导致库存周转天数普遍超过40天，大量资金被低效库存占用，还需承担新车价格波动带来的跌价风险。永达汽车通过主动控库和动态调整策略，优化存货周转效率。这种效率差异直接转化为财务安全垫，不仅覆盖公司超亿元的股息支付，还能为新能源网点建设、数字化系统升级提供资金支持。

其次，“质量型经销商”的核心竞争力，在于构建了不依赖新车销量的盈利结构，这一点在永达汽车的后市场表现中尤为突出。公司84.2%的零服吸收率，意味着其超八成的固定运营成本已由售后业务承担，新车销售只需贡献少量毛利即可实现整体盈利。这种售后托底的结构，正是质量型经销商区别于规模型经销商的关键。

从长期发展来看，永达汽车的质量型布局与行业趋势的契合度，进一步放大了其发展逻辑的可持续性。当前新能源渗透率已突破50%，行业竞争重心正从单一价格战转向“技术 服务 生态”的综合竞争，经销商的服务属性正逐步取代销售属性成为核心价值。

永达提前布局的新能源业务，不仅实现销量同比快速增长，更通过高端化、全周期服务，积累了高价值新能源用户资产；同时，其豪华车 新能源的品牌组合，既依托豪华车客户的高消费能力保障短期盈利，又通过新能源业务抓住长期增长机遇，形成攻守兼备的业务结构。此外，公司探索的电池循环产业、智能机器人布局，以及对AI技术赋能销售服务的研究，也在传统经销商业务之外打开了新的增长空间，为质量型逻辑注入了技术驱动的长期想象力。

可以说，在行业整合加速的背景下，“规模型经销商”因依赖增量红利，抗风险能力弱，市场竞争力逐步减弱，而以永达汽车为代表的“质量型经销商”，凭借效率、盈利、战略的三重优势，不仅能在当前周期中保持韧性，更有望在行业格局重塑中抢占先机，其发展逻辑的优越性将进一步凸显。