曹操出行（02643）上半年收入增超五成，盈利时间表或提前，Robotaxi有望贡献关键增量

共享出行赛道上的“重量级选手”曹操出行（02643），在完成港股上市两个月之后，交出一份优秀的成绩单。

曹操出行2025年中报业绩公告显示，上半年公司实现收入94.56亿元，同比增加了53.5%；毛利7.96亿元，对应毛利率8.4%，同比提升了1.4个百分点；期内亏损同比收窄39.8%，表明核心财务数据全面优化。

亮眼的财报数据背后，是曹操出行的核心业务市场表现渐入佳境。数据显示，上半年曹操出行务范围覆盖全国163座城市，报告期内新进入27个新城市；总订单量为3.8亿单，同比增长49%。

不仅如此，曹操出行的这份财报中，也“剧透”了公司未来的新增长引擎。今年2月，曹操出行宣布上线“曹操智行”自动驾驶平台，并在苏州、杭州开启了Robotaxi服务试点，截至6月底已在苏杭累计完成超过1.5万公里的自动驾驶测试。

另外，公司还与吉利及业务合作伙伴合作开发自动驾驶技术及预装专有自动驾驶组件及相关应用程序的定制车品。对此，浙商证券评价称，曹操出行“定制车 智能驾驶 出行平台”Robotaxi 三位一体生态闭环雏形已成。

眼下，Robotaxi相关配套政策正持续落地，接下来中国Robotaxi商业化节奏势必会提速。身处其间，曹操出行兼具先发优势、技术优势和生态优势，有望率先受益。而以投资视角来看，财务指标全面优化，同时增长潜力难以限量的曹操出行，也算得上是稀缺的同时具备增长确定性和高弹性的标的，其投资价值已是不言而喻。

财务数据全面优化

作为吉利集团旗下共享出行平台，在共享出行赛道上，曹操出行有着独特的价值：有别于同行普遍使用入门级私家车作为网约车营运车辆，曹操出行掌握着国内共享出行市场里规模最为庞大的定制车车队。

曹操出行以定制车战略构筑竞争壁垒，这使其有效提升了司乘体验。反映到运营数据层面，便是上半年平台平均月活跃用户数同比增长57.4%，平均月活司机数同比增长53.5%，AOV（平均客单价）上升至28.9元。体现在软实力方面，曹操出行已经在主流共享出行平台中连续七个季度获评“服务口碑最佳”殊荣。

就在曹操出行收获好口碑的同一时间段，公司的财务数据也全面迎来持续性的优化。数据显示，2022-2024年，曹操出行营收分别为76亿、107亿、147亿，归母净利润分别为-20亿、-19亿、-13亿，对应归母净利率-26%、-18%、-9%。再结合最新的中报，数据变动趋势，既表明伴随出行服务订单量逐年提升，曹操出行的业务规模快速扩大；又表明在做大做强的同时，公司越来越接近扭亏为盈的价值拐点。

至于曹操出行究竟何时能给出盈利时间表，申万宏源的分析师预测公司将于明年接近盈亏平衡点，并在2027年实现大幅盈利。该行认为，曹操出行现阶段的亏损是定制车模式的阶段性特征，当前公司财务已出现转好迹象，伴随定制车规模化运营和新城的补贴退坡，公司扭亏路径清晰。

在智通财经看来，上述机构观点颇具参考性。今年上半年，曹操出行经营活动产生的现金流量净额同比增长164.6%，且亏损幅度持续收窄。再考虑到枫叶80V、曹操60两款定制车型的TCO较典型纯电动汽车低33%、40%，未来曹操出行完成自营车队全定制化后，盈利能力势必会发生“质变”。

战略布局Robotaxi成长远景深具想象力

中报既已确认曹操出行正在财务数据持续优化的正确道路上飞速急驰，与此同时，立足当下展望未来，考虑到Robotaxi拥有更强的成本效益优势，渗透率提升潜力巨大，对此已提前进行战略布局的曹操出行，长期成长性不容小觑。

根据弗若斯特沙利文2024年6月预计，我国Robotaxi商业化运营有望于2026年落地，到时Robotaxi单公里成本与有人驾驶网约车接近，后续随着自动驾驶技术成熟与应用规模扩大，Robotaxi出行的成本优势将持续增强，到2035年Robotaxi出行成本将优化至0.9元/公里，较有人驾驶网约车低64%。

眼下，政策“东风”也已扑面而来。本月初，《自动驾驶汽车道路测试与示范应用管理办法（2025 修订版）》正式实施，首次允许L4 级自动驾驶车辆在上海等5个试点城市开展全域商业化载客和载货运营服务，并取消了“安全员强制随车值守”的硬性要求，标志着中国自动驾驶技术从封闭测试场走向大规模商业化落地的新阶段。另据上月发布的《上海高级别自动驾驶引领区“模速智行”行动计划》，文件提出到2027年，上海将实现L4级自动驾驶载客突破600万人次，开放道路超过5000公里；L2级及L3级车型占汽车生产比例超90%，L4级实现量产。

Robotaxi产业爆发式增长已近在眼前，而在这一新赛道上“一马当先”的曹操出行，潜在的业绩弹性分外值得重视。

根据申万宏源的测算，曹操出行Robotaxi单车毛利有望在2028年回正，至2030年单车毛利7.2 万元/年，对应毛利率42%；单车净利润有望在2029年转正，至2030年有望达4.5万元/年。该行分析师进一步指出，Robotaxi远期利润率较传统网约车更高的核心原因是智驾系统替代人工带来的成本下降，支付给司机的费用（占公司2024年营收的73%）减少后利润空间将大幅提升。基于以上测算，申万宏源认为曹操出行的Robotaxi业务兼具高成长性与期权属性。

基本面充满看点，另一方面，曹操出行还于前不久获纳入恒生综合指数，变动将自9月8日起正式生效。这对于上市后股价一路高歌猛进的曹操出行来说，显然又是一个新的利好。以投资视角看，随着后续曹操出行继续兑现增长预期，公司很有希望凭借优质基本面和突出成长性，吸引到更多的投资者。