屡创新高的标普迎“八月魔咒”! 夏末平静之下暗流涌动 华尔街高呼“对冲时刻”

智通财经app获悉，华尔街金融巨头美国银行的股票策略师团队建议投资者们倾向对冲策略，以防范在美股市场屡创历史新高的同时，八月份可能突然爆发的股票市场动荡。八月历来是全球股市波动剧烈的时期，而最近几周市场却异常平静，这也令华尔街不少投资机构高呼在对冲成本低廉且低波动时期趁机“逢高卖出”或者采取对冲策略保护投资组合收益。

由于市场波动率指数VIX(也被称作恐慌指数)接近六个月最低点，且标普500指数与纳斯达克100指数位于历史最高位，因此未来数日以及数周内，美国股市面临的季节性抛售因素可能共同带来危险组合。夏季时期一些交易员休假导致交易量减少，也许正因如此，最大规模的股市波动往往发生在八月。更糟糕的是，八月通常还是股票市场全年表现最差的两个月份之一。

Fundstrat Global Advisors技术策略主管表示，季节性规律显示美股往往在8月中旬阶段性见顶，但是美债收益率的飙升也会给前景蒙上阴影。

“在流动性不足方面，八月往往会显露抛售獠牙。”美国银行的美洲股票衍生品研究主管尼廷·萨克塞纳表示。他回忆起自2011年以来该月出现过三次剧烈波动导致的抛售冲击。

德意志银行统计数据显示，通常在指数上涨时买入、下跌时卖出的商品交易顾问(CTA)，目前持有的股票多头头寸处于94%分位——为2020年1月以来的最高水平。德银指出，这既表明对股市的信心，也意味着如果市场环境变化，可能出现剧烈反转的风险会加大。

为了对冲这种抛售风险，萨克塞纳团队建议进行所谓的“W形交易”。该策略首先卖出在市场保持平稳运行时能够获利的衍生品或其他投资工具，然后利用所得收益支付对股票突然大涨或暴跌进行更大规模下注的成本。目前，第二步对冲成本相对便宜，这也是为何华尔街策略师们建议投资者在廉价之际选择对冲策略，因为市场上很少有人预期近日将出现急剧波动。

迄今为止，华尔街长期看多股票市场，主要因美国经济“软着陆”预期强劲以及与AI密切相关的科技企业盈利表现稳健。然而，也有值得担忧之处：估值被持续拉高，且贸易谈判不确定性仍旧很大。与此同时，芝加哥期权交易所波动率指数(即VIX指数)距离2月份以来的最低水平不远，适合在成本低廉时刻进行对冲配置。

曾经精准预测2023年到2024年美股牛市的Stifel首席股票策略师班尼斯特(Barry Bannister)警告投资者，不要对当前涨势太过自信，当前美股估值处于历史最高附近且美国经济虽然有望“软着陆”但是增速可能相比于去年大幅放缓，标普500指数显著回调的可能性非常大。这位策略师预计，尽管美国股市自4月份暴跌以来大幅上涨，但2025年下半年可能遭遇抛售。班尼斯特将标普500指数的年底目标定为5,500点(为华尔街最低目标点位)，这意味着该基准指数将较当前水平下跌约15%。来自Evercore ISI的策略师们也预计下半年美股可能下跌15%。

当然，市场上还有其他方式可以对冲剧烈波动冲击风险。

来自Little Harbor Advisors的共同投资组合经理马修·汤普森，他本人管理着两只通过在市场剧烈波动中交易衍生品来力争跑赢标普500指数和纳斯达克100指数的交易型基金(即ETF)。当某些估值压力指标开始闪现且对冲成本低廉时，他会买入下行保护，然后在波动率高峰期间卖出这些对冲工具以实现短期内的巨额获利。

去年八月初，当日元套利交易在日本央行加息预期以及“萨姆规则”激活美国经济衰退预期升温而被突然逆转之时，VIX指数升至自新冠疫情爆发以来的最高水平，这一策略在当时为汤普森管理的ETF产品带来了强劲回报。

但投资者以及交易员们应当注意市场均值回归的倾向——这意味着虽然此类市场冲击可能不可避免，但它们往往也持续时间短暂。

“我们现在的整个理念在于，去寻找那些防御策略可能带来短期巨额收益并且有收益帮助的罕见情形，而不是因为紧张而在整个投资组合上一直盖着一条湿毯子，”汤普森在采访中表示。

汤普森在采访中强调，股票仓位的防御性对冲只有在“少数几次真正可能赚钱、真正有用”的时刻才值得出手;汤普森表示，如果因为长期紧张而“全天候”持有保护性仓位，就像给整个投资组合盖上一条潮湿的毯子——既沉重又持续拖累收益。