受业绩承压和退通抛压影响股价触新低，频繁回购能否拯救希玛医疗(03309)？

3月10日，港股通标的的名单调整正式生效，希玛医疗(03309)在此轮名单调整中被剔除出港股通名单。

数据显示，此轮被剔除港股通的股票在3月10日的股价平均下跌14.24%，相较之下，当日跌幅仅有1.65%的希玛医疗似乎“表现尚可”。但接下来在港股通资金单向卖出机制的抛压下，希玛医疗的股价依旧受到不小影响。

智通财经app观察到，自3月10日开始，希玛医疗股价持续下跌，4月7日还受到恒指大盘剧烈震荡影响暴跌16.25%，盘中股价触及上市新低1.33港元，近一个月区间股价最大跌幅达到26.92%。

在此期间不难看到退通抛压对其股价的影响：港股通持股比例从名单调整前的3月5日开始出现下滑，接下来一个月从高点的8.88%降至4月7日的7.96%，虽然后续公司股价出现持续稳定回升，但港股通持股比例依旧继续下降至7.73%。

业绩承压，靠回购拉回股价?

4月7日股价触底后，希玛医疗股价开启了一段稳步反弹的行情：4月8日，希玛医疗股价收涨5.97%;4月11日，公司股价小幅收涨0.72%，5日均线止跌反转;4月17日，公司股价收涨3.50%，5日均线当日上穿10日线确立向上行情。

此后公司股价一直延5日线向上修复，4月28日站上1.6港元，历经13个交易日完全修复4月7日全部跌幅。此后希玛医疗股价继续向上小步慢走，在5月6日最高价触及60日均线1.71港元后涨速开始放缓，5月12日盘中达到1.75港元区间高点后阶段性涨势开始停滞;5月13日和14日，公司股价向下触及10日均线，短期调整趋势正在形成。

在希玛医疗这段完整的“下跌-修复”行情中，管理层回购在其中的支撑作用明显。

智通财经APP观察到，今年以来，希玛医疗总共回购次数达到35次，主要集中在3月、4月和5月，其中3月回购6次，4月回购15次，5月回购6次。年初至今公司总回购1081.0万股，占公司总股本的0.86%。

不难看到，相比大手笔的大额回购，希玛医疗管理层更倾向于频繁的小额回购策略，持续刺激股价反弹。只是，在近一个月的股价修复反弹行情中，公司股票成交量并没有跟上，呈现出“量价背离”现象。

自3月10日被踢出港股通名单后，希玛医疗股票成交量下降明显。4月8日至今，单日股价成交量超过100万股的交易日仅有4天，而期间单日最低成交量已低至11.2万股。也就是说，场外持币者并未对希玛医疗的此轮上涨行情“动心”，参与意愿较低，而这或许与公司业绩和基本面承压的因素有关。

根据公司披露的2024年年报，其当期收入为19.13亿港元，同比减少0.56%;权益持有人应占亏损1.35亿港元，较上年同期权益持有人应占溢利6199.8万港元，同比出现盈转亏。

在收入端方面，财报显示，公司2024年主营业务表现出现一定分化，虽然公司在中国内地牙科业务实现增长，但在中国香港和内地的眼科业务收入分别同比下滑3.3%及6.9%。另外，由于当期希玛医疗来自销售新冠相关医疗耗材收入从上年的1943.3万港元骤减至0，导致收入端增长出现明显承压。

眼科行业增长放缓背后

随着今年以来希玛医疗股价下跌并被踢出港股通，公司市值下滑明显，截至5月13日仅有21.85亿港元，市值已接近港股另一家眼科概念股朝聚眼科(02219)，其同期市值为19.05亿港元。

从股价走势来看，朝聚眼科和希玛医疗在今年三月下旬开始出现一定程度的趋同，而其中的关键便在于其各自2024年财报的披露。

智通财经APP了解到，与希玛医疗类似，朝聚眼科的24财年业绩同样出现了承压。公司当期营收为14.05亿元，同比增加2.62%;股东应占溢利1.95亿元，同比减少14.78%。

从上面股价对比图不难看出，朝聚眼科在今年3月后的股价表现对比希玛医疗最大的区别在于振幅更小，并且在4月7日朝聚眼科的整体跌幅仅有7.87%。究其原因，或在于朝聚眼科相较希玛医疗24年报依旧实现了盈利，且在这段时间区间内没有退通抛压。

另外，与希玛医疗持续回购提振股价的策略不同，朝聚眼科倾向于进行稳定派息。2024年朝聚眼科分红总额0.25港元/股，派息比率83.21%，近10年累计分红3.66港元/股超过当前股价。

虽然两家公司均有不同的股价提振策略，但从24财年业绩来看，其均反映出公司在各自市场发展面临的一些问题，而这与持续增长的国内眼科市场表现似乎有些出入。

近年来，国内眼科医疗行业一直维持了双位数增长，行业规模从2015年507.1亿增长至2024年的2231亿元。根据2023年数据，民营医院同比增长率达31%, 公立医院同比增长率达10%，预计2025年中国眼科医疗服务市场规模达到2521.5亿元，2020-2025年年复合增长率为16.0%，中国眼科医疗市场持续扩容确定性高。

但另一方面，作为黄金赛道”的眼科行业，却在2024-2025年遭遇全面寒冬，行业深层次的结构性危机开始显现。

以“眼茅”爱尔眼科为例，2024年，爱尔眼科营业收入实现209.83亿元，同比增长3.02%，但当期扣非归母净利润实现30.99亿元，同比下滑11.82%，出现上市以来首次负增长。与此同时，爱尔眼科当期整体毛利率为48.12%，相比上年同期年下降2.67个百分点，也是近五年来首次低于50%。对此，爱尔眼科在年报中称，2024年，受外部环境影响消费需求不足，眼科行业增速呈现放缓态势，公司经营面临较大挑战。

实际上，“眼茅”困境反映的是其实是整个眼科行业出现的扩张放缓的问题。回到希玛医疗，财报显示，2024年希玛医疗所在北京、上海、深圳等地的眼科收入分别同比下滑2.8%、16.1%及13.3%。

财报中，公司表示，基于谨慎经营的原则，决定对部分业绩不佳的医疗机构实施重整或关闭，同时，对相关的商誉、设备以及使用权资产等资产进行了一次性的减值计提，涉及金额高达约1.98亿港元。而这也是其这种转盈为亏的原因之一。

实际上，在近年来的国内眼科服务赛道，无论民营医院还是公立医院，均以白内障、屈光、视光等领域作为核心业务范围，产品和服务同质化现象严重，导致企业间竞争激烈，业绩不及预期。而这一困境也进一步传导至各大极速扩张的头部企业中，使其面临较大的商誉减值风险，进而影响最终的盈利水平。