新股前瞻|业绩爆发式增长，年入超300亿，万辰集团强势冲刺“港交所量贩零食第一股”?

“港交所量贩零食第一股”争夺战愈演愈烈。

自今年4月份鸣鸣很忙向港交所递交上市招股书之后，9月23日，来自福建的万辰生物科技集团股份有限公司(简称"万辰集团”)在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。

万辰集团成立于2011年，由“沃尔玛供应商”王健坤及家族缔造。公司最初以工厂化食用菌的研发、种植和销售为主业，主要产品是金针菇。2021年在创业板上市，一举成为“蘑菇第一股”，截至9月25日收盘，其A股股价报于174.24亿元 ，总市值为326.90亿元。

面对食用菌业务的激烈竞争和盈利压力，2022年，万辰集团跨界切入零食折扣店赛道，并通过控股合并“陆小馋”、“来优品”等品牌，快速扩张。2023年，万辰将其旗下的“好想来”品牌与行业另一巨头“零食很忙”进行合并，成立了新的万辰食品集团。此举一举改变行业格局。

据悉，目前万辰集团在中国零食饮料市场占据领先地位。根据灼识咨询的资料，按2024年商品交易总额(GMV)计算，“好想来”不仅是中国零食饮料零售品牌第一，也是全国首个门店数量突破10000家的量贩零食品牌。而需要注意的是，其最大对手鸣鸣很忙在招股书中也称自己为“中国最大的休闲食品饮料连锁零售商”。

那么，在此番“竞争”中，万辰集团将凭借什么优势拔得头筹呢?

业绩快速增长，门店网络突破15,000家

从“蘑菇第一股”到零食折扣店龙头，万辰集团的跨界转型无疑是成功的。这一点亦可从其快速增长的业绩中窥出端倪。

据招股书披露，2022年至2024年，万辰集团实现营收分别为人民币5.49亿、92.94亿、323.29亿，2023年和2024年分别同比增长为1592.9%、247.8%，不亚于几何级数增长趋势。同期，公司实现净利润分别为0.68亿、-1.76亿、6.11亿，虽2023年出现亏损，但至2024年又恢复了快速增长。

进入2025年，公司继续延续猛增势头。至2025年上半年，万辰集团实现收入225.83亿元，同比增长106.9%，实现净利润为8.61亿元，同比大增532%。

与此同时，万辰集团的门店网络和会员规模也大幅扩大。截至2025年6月30日，公司的门店网络已突破15,000家，覆盖中国29个省份、直辖市及自治区。而截至今年8月底，公司的注册会员人数超过1.5亿人，于2025年前8月，活跃会员人数超1.1亿人。于2025年8月，公司的月活跃会员人均月度消费频次为2.9次。

在这快速飙升的业绩中，万辰集团亦有几大亮点值得关注。

一是，追求“规模”与“效率”并重，维持加盟商 供应商等多方共赢局面。

据招股书披露，截至2025年6月30日，万辰集团约95%的产品直接从品牌厂商采购，并通过全国51个常温仓库及13个冷链仓库进行配送。而凭借超过15,000家门店的庞大采购规模，集团在与上游供应商谈判时也拥有强大的议价能力，能够获得更具竞争力的价格。根据灼识咨询的资料，该模式使公司能够提供较大卖场、超市及便利店同类产品平均低20-30%的零售价，同时让公司加盟伙伴及万辰集团均能维持健康的利润率。

二是，拥有高质价比及多元化产品，极大地满足消费者需求。

于往绩记录期间，万辰集团的产品组合涵盖十二个核心类别：饮用水及液体饮料、乳制品、肉类零食、膨化食品、烘焙糕点、坚果炒货、方便快餐、果干蜜饯、糖果巧克力、素食山珍、果冻及冲调饮品。公司从海量SKU中精选出超过4,000个SKU，每家门店通常会备有约1,800-2,000个SKU。2025年上半年，公司平均每月推出约250个新SKU，同时定期汰换表现不佳的SKU，保持产品新鲜度。

这一打法，也促使公司门店网络终端销售非常活跃，GMV(商品交易总额)增长远超营收增长。截至2025年上半年，万辰集团GMV约为332.14亿元，同比大增124.89%,意味着公司真实的市场需求仍保持十分旺盛的状态。

由上来看，不难发现，万辰集团已经从一家传统的农业企业，蜕变为一个占据中国零食消费核心赛道的平台型零售公司，而这也与公司强大的规模与网络效应、前瞻的品牌矩阵及区域覆盖布局不无关系。

行业“水大鱼多”，破局关键在哪?

诚然，万辰集团业绩能够实现爆发式增长，亦离不开量贩零食饮料赛道可观的发展空间。

据悉，零食饮料行业是一个万亿级规模、增长动力强劲的市场。根据灼识咨询的资料，2024年，中国零食饮料整体市场规模达到人民币4.0万亿元。在这其中，量贩零食饮料零售亦是增长最快的渠道，2024年至2029年年均复合增速预计达36.5%。到2029年，该分部预计将达到人民币6,137亿元，占零食饮料零售整体市场的11.4%。

与此同时，在消费升级、居民可支配收入增加、零食的“第四餐”化、消费场景多元化等多重因素驱动下，量贩零食饮料赛道更是成为了当前零售饮料行业的发展“主旋律”。

一方面，在经济环境和消费观念变化的背景下，消费者变得更加理性，追求“性价比”。硬折扣模式(通过精简SKU、规模化采购、高效供应链、简化装修等方式降低成本，实现低价)正好迎合了这一需求，成为近年来增长最快的零售业态之一。

另一方面，随着一线城市竞争月白热化，而低线城市及县域地区存在巨大的市场空白，消费潜力亟待释放，零食折扣店正在全国范围内快速跑马圈地，发展空间十分可观。

这对于万辰集团而言，均是可望又可及的发展机遇。故此，自切入量贩零食饮料赛道之后，该公司业绩便实现了爆发式增长。

不过，值得注意的是，在迅速成长为行业巨头的同时，万辰集团亦面临不小的竞争压力。

目前，量贩零食行业“两超多强”的竞争格局已初具雏形——即以“零食很忙”“赵一鸣”等品牌为核心的鸣鸣很忙集团和以“好想来”为核心的万辰集团以牢牢占据着市场份额的头部，同时良品铺子“亲儿子”零食顽家正凭借其品牌背书和原有资源快速扩张，成为万辰最直接的竞争对手。此外，来伊份、糖巢、零食优选、戴永红等规模略小的品牌亦在快速崛起，抢占市场份额。

上述这些零食企业各家门店的装修风格、产品品类、定价策略都非常相似，消费者很难对某个品牌产生强烈的忠诚度，往往是“哪家近、哪家更便宜就去哪家”。这对于万辰集团来说，即便身处行业头部位置，竞争压力亦不容小觑。

故此，为了不断加固自身发展优势，万辰集团也在招股书中直言表示，此次赴港上市，公司计划将募集资金用于进一步扩张和升级门店网络、持续丰富产品组合、提升仓储物流效率及升级数字化基础设施等。

综上来看，切入站上了“硬折扣”这个黄金赛道，并通过合并成为了行业龙头，万辰集团已然具备较大的优势享受规模效应带来的长期红利。不过，对于该公司而言，继续稳坐行业龙头位置亦是一场“消耗战”，仍将持续考验着公司的运营效率和盈利能力。