大摩向建材分销商QXO(QXO.US)投来看涨研报 押注“分散行业整合 500亿美元营收前景”

智通财经app获悉，来自华尔街金融巨头摩根士丹利的资深分析师Christopher Snyder启动对于QXO Inc.(QXO.US)的评级与目标价覆盖，首次覆盖即给予该公司股票“买入”评级以及35美元目标价。这位分析师强调，QXO所处行业可谓高度分散化，蕴含可观的整合空间与长期业绩增长潜力，这为该公司估值与基本面扩张提供了非常有利的定位，并且强调QXO是估值较高的美国股市目前最值得买入的高贝塔股票之一。截至上周五美股收盘，QXO股价收于22.05美元。

大摩分析师Snyder指出，该公司计划将整体营收规模提升至500亿美元以上，并得到管理团队的支持——在Brad Jacobs的领导下，该团队拥有经验证的业绩扩张记录，其此前在工业领域的创业项目为股东们创造出显著价值。

分析师Snyder表示，QXO的业务基本模式依赖通过技术采用与运营最佳实践来进行收购或者帮助企业们进行收购活动并改善企业核心业务，从而形成一个对宏观经济状况依赖程度较低的价值创造周期。

随着股权价值预计将显著扩张，且EBITDA预计在本十年内将以较高速度呈现出强劲复合增长，大摩分析师Snyder认为QXO Inc提供了具有吸引力的风险投资回报特征。在估值方面，他认为该股相较同行们以折价交易，尤其是该公司拥有结构性的优势，因此在其成长故事的这一最新阶段呈现出令人信服的入场时点。

经过验证的剧本与可重复的模式

Snyder指出，美国工业分销产业仍具备强大的整合与并购潜力，目前没有任何单一业者市占率超过中个位数。许多规模较小的竞争对手缺乏投资科技的资本，这为QXO带来利用规模与效率抢占市占率的重大机遇。

Snyder写道：“对经营效率的投资不仅能降低分销商们的服务成本，QXO 的这些解决方案也提升了客户的获利能力，进而让分销商们获得更多客户预算分配——这就是飞轮效应。”

QXO计划延续Jacobs过去在XPO、United Rentals以及Waste Management成功执行的经验证的策略与可重复模式：以较低估值倍数收购企业，整合后透过规模与科技提升绩效。Snyder表示：“我们的测算模型显示，QXO在并购后的前五年内可将目标企业的股权价值提升约125%，相当于年化约25%的内部报酬率(IRR)，这在美国工业领域是真正差异化的价值创造来源。”

大摩分析师Snyder强调，这套模式不受总体宏观经济条件影响，为QXO带来长远发展空间。目前，该公司在大约8000亿美元的全球市场中，年营收约100亿美元。

公开资料显示，QXO Inc.是一家在美国分销屋面、防水以及互补建筑材料产品的分销商与咨询服务公司，主要面向制造业、分销业以及服务业的客户们提供专业技术解决方案，并且还包括提供咨询服务、专业服务以及培训和技术支持等。就该公司目前的基本业务模式而言，是一家以“并购 技术驱动”为核心策略的北美建材分销平台，目前的主营业务是屋面、 防水及配套建筑产品的B2B分销;该公司由工业并购大佬 Brad Jacobs 领衔，正通过收购整合高度分散的建材分销行业，并把数字化/AI 引入库存、定价与电商环节。

Beacon Roofing为基石

QXO Inc.官方定位为“北美最大、公开上市的屋面、防水以及配套建筑产品分销商”，主营业务包括屋面材料、住宅专用防水膜、密封/绝热及相关配套品的渠道分销与服务。2025年4月完成对 Beacon Roofing Supply 约 110亿美元的收购，Beacon 成为其全资子公司，这笔交易奠定了QXO在屋面与防水分销领域的龙头地位。该公司聚焦于约 8,000亿美元市场规模——即极度分散的建材分销赛道，强调以技术和运营改进提升效率并推动整合。

Beacon Roofing Supply以100亿美元、以刚性需求为主的屋顶产品营收，为QXO的核心策略模式提供稳定基础。Snyder表示：“约80%的BECN营收来自维修与更换(相较于20%来自新建)，我们的估值测算显示，产业将维持由价格主导的低至中个位数稳定成长。”他强调，这带来可高于预期的现金流，以及透过并购扩大总可触及市场(TAM)的重大机遇。

Snyder同时指出，总体宏观经济有利因素包括美国建筑业在近期陷入停滞后有望触底回升、2026年美联储可能持续降息，以及特朗普政府潜在政策将提升美国国内的工业、制造业投资规模大举扩张以及继续实行面向全球的关税，这些因素可能将进一步强化QXO的定价能力。