国网英大：金融制造双主线稳健增长，营收首次突破110亿元

今年电力行业市场改革提速，产业链上市公司业绩备受市场关注。4月24日晚，国家电网旗下上市公司国网英大（600517.SH）公布2024年年报，公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币0.51元，分红总额2.92亿元。

作为英大集团控股上市公司，国网英大于2020年重组上市，同时获注入信托、证券、期货等金融业务，自此走出了一条“金融 制造”双主业运营的特色发展道路。与重组上市前后的三年平均水平比较，国网英大营业总收入增长超过80%，归母净利润增长70余倍。

财报显示，公司的主要业务由英大信托、英大证券、英大碳资产和置信电气等板块组成。去年置信电气对公司营收的贡献颇大，而金融业务则是公司净利润的主要支撑。

今年3月14日，国网英大在深圳召开高质量发展大会，表示目前公司正处于发展的关键转型期、提质期、完善期，要稳扎稳打，规范创优，力争打造央企控股上市公司高质量发展典范。

围绕电网主业，现阶段国网英大的金融属性成色几何？在碳资产行业从试点运行逐步迈向成熟运行的关键阶段下，国网英大能否造就快速增长曲线？

聚焦金融服务，业绩逆势上扬

国网英大披露的年报显示，2024年公司实现营业总收入112.88亿元，同比增长3.60%；归属于上市公司股东的净利润15.74亿元，同比增长15.39%。

国网英大在信托、证券、期货等金融领域服务新型电力系统建设和产业链上下游，这构成了公司金融业务服务实体经济作用的主责主业，也是推动业绩增长的重要力量。

其中，英大信托去年的业绩表现最为突出。去年以来，信托行业在政策引导和市场需求的双重驱动下，正在历经变革和转型，行业逐步摆脱传统路径依赖。尽管行业整体规模呈现上升态势，但规模增长与收入增长并不匹配，信托公司整体业绩面临一定的挑战。

在这样的背景下，国网英大顺应将信托业务分类为资产服务信托、资产管理信托、公益慈善信托的“三分类”改革，推动风险处置和服务创新的优化，取得可观成效。

财报显示，英大信托实现营业总收入29.9亿元，同比增长7.29%；实现净利润17.76亿元，同比增长10.63%。公司营业收入和净利润分别位列行业第3名和第4名，较去年明显上升。报告期末，英大信托管理资产规模突破万亿元，同比增长32.79%，保持信托行业最高评级“A”级。

而英大证券方面，尽管营收承压，但是利润依然上涨。财报显示，去年英大证券实现营业总收入8.60亿元，同比下降25.64%，主要受债权投资利息收入下降、期货基差贸易业务暂停所致。与此同时，实现净利润1.76亿元，同比增长64.43%，主要系自营业务投资收益提升。

据国网英大披露，自营业务投资收益提升得益于加强市场研究和投资能力建设，权益投资精准捕捉行情，丰富资产配置夯实收益来源，使得波动率远低于市场平均水平。固收投资有效应对债券收益率下行、高票息资产稀缺、票息策略收益缩减等不利因素，投资收益率高于中证全债指数112个BP。

期货方面，去年行业也迎来重磅指导文件，系统全面部署了期货市场强监管、防风险、促进高质量发展的政策举措和工作安排。在这期间，期货市场逐步完善，市场结构不断优化。对此，英大期货以“产业 产品”为主要业务发展方向，推进氧化铝做市业务，经纪业务多向发力，行业地位稳步提升。

根据证监会2024年期货公司分类结果，英大期货由B类BB级提升至BBB级，荣获“最佳商品期货产业服务”等奖项。财报显示，报告期内英大期货以“产业 产品”为主要业务发展方向，稳慎优化业务结构，持续提升。客户日均权益规模21.83亿元，同比增长9.02%，权益峰值27.67亿元。

值得注意的是，去年国网英大金融板块的业绩逆势上扬与其在能源领域特色优势密不可分。例如，英大证券就长期为电网产业链上下游和能源行业企业提供股权融资、债券融资、并购重组、资产管理等综合性金融服务，引导社会资本支持参与“双碳”目标，稳健提升主动投资管理能力，在行业内竞争优势独特。

对于国网英大在金融板块的表现，东吴证券研报将其概括为“信托业务保持稳健，证券期货业务利润大幅提升”，并给出增持评级。

电力装备延续高增长

从财报来看，国网英大在金融板块因政策收紧和周期变化承受了一定的不确定性风险，而另一个主业电力装备板块则因市场需求增长迎来“黄金周期”。

2024年，国网英大全资子公司置信电气实现营业收入73.75亿元，同比增长6.86%；净利润1.49亿元，同比增长45.18%。置信电气主要从事高端电工装备、电网智能运维、电力工程建设与技术咨询服务领域相关的研发、生产、销售和技术服务。

母公司和股东的资源优势、完善的业务布局和领先的技术优势，三方面为置信电气构筑起了较强的“护城河”。

2024年国家电网全年电网投资首超6000亿元，13.2%的同比增速也为近年最高值。电网投资规模的持续提升，推动了电力市场化改革及新型电力系统建设的加速，电力设备领域市场需求持续上升。财报显示，去年置信电气在国家电网公司中标额稳定增长，非晶配电变压器、复合绝缘子、电力专用车等中标额保持行业领先，智慧配电网技术装备、防雷接地等中标份额增长显著。在波多黎各、巴西等多个国家市场接连斩获复合绝缘子采购项目。配电变压器产品在巴拉圭中标数量和合同金额均创新高。

目前，置信电气已成为集高端电工装备、电网智能运维、电力工程建设及技术咨询服务为一体的综合性高科技企业。持续巩固电工装备领先优势，加大高端、智能、绿色、融合产品研发与投运，在产业拓展、绿色发展、支撑服务等方面持续发力，积极开展新能源建设等相关领域的业务创新。去年置信电气攻克大容量非晶变压器研制关键技术，油浸式配电变压器多功能在线状态监测装置、交直流混合配电台区、电力气象监测装置、机载零值绝缘子检测装置等新产品实现应用。直流干式电容器纳入国家能源局首台重大技术装备名单，产品技术实力赢得市场认可。

多家券商认为，凭借长期的技术储备和提前的业务布局，以国网英大为代表性企业的电力装备板块的前景相当广阔。

其依据在于，当前全球产业链供应链深度调整，新一轮科技革命和产业革命加快演进，中央经济工作会议提出加力扩围实施新一轮大规模设备更新等系列政策，能源绿色低碳转型和新型电力系统正在加速发展。此外，随着全球范围内新能源项目的蓬勃发展和终端电气化、算力需求持续增长，带动了电网升级和扩容需求，“一带一路”等海外电力设备市场也呈现出高景气度，这些都为电力装备业务发展拓展了新的空间。

碳资产营收“四连跳”

前些年，碳资产还是多家能源领域公司亟待开发的一项新兴业务。随着碳交易市场的完善，当前国网英大的碳资产业绩已经逐步体现在财报中，并且展现出一定的先发优势。

国网英大全资子公司英大碳资产主要从事碳业务咨询、碳资产开发、碳交易、碳金融等业务。报告期内，实现营业收入7001.6万元，同比增长13.39%；实现净利润1040.49万元，同比增长14.51%。

可以看出，这项业务在国网英大的整体业绩占比并不算高，但近年来的增长潜力不容小觑。毕竟2020年英大碳资产的营业收入只有133万元、净利润441万元。在此后的四年里，接连以2578万元、4840万元、6175万元到7002万元的成绩完成连续跃升，净利润也在短期波动后持续抬高。

梳理英大碳资产的营收增长轨迹，部分得益于全国碳市场的完善。‌2021年7月，全国碳排放权交易市场‌正式启动上线交易。截至2024年，全国碳市场的碳排放配额累计成交量1.9亿吨，累计成交额181亿元。市场成交均价96元/吨，同比上涨41%。而在今年，随着钢铁、水泥、铝冶炼行业被纳入碳市场，扩容后市场的活跃度有望进一步提升。

作为我国成立的首批碳交易机构之一，英大碳资产积极参与行业标准研发和碳减排方法学开发等工作，较早参与地方碳市场的交易、履约以及国内CCER市场的建设。财报显示，目前国网英大的碳资产业务模式日渐成熟。围绕碳管理体系建设、“双碳”贡献力指标测算、碳排放核算、碳减排量化评估、碳资产管理、碳金融以及碳管理数字化建设等方面构建了具有市场竞争力的一站式“碳管家”综合服务体系。

从行业趋势来看，当前碳资产行业从试点运行逐步迈向成熟运行的关键阶段。在服务能源结构转型和加快构建新型电力系统的过程中，碳资产管理对于促进能源电力绿色替代、产业结构转型、能源使用效率提升和终端电能替代具有重要作用，碳资产行业面临较大的业务发展潜力。同时，随着碳资产行业顶层设计逐步完善，低碳服务正在从前期的理念宣贯、体系构建，逐步转向落地实操、减排增效，综合性降碳服务需求日益旺盛，“碳 金融”、“碳 科技”等服务模式或将得到更广泛的应用。

针对这项当前体量较小但前景可期的业务，东吴证券也在研报中指出，碳资产业务潜能有待释放，同时该业务发展不及预期可能是影响国网英大业务的风险因素。

累计分红预计超19亿

除了反映公司运营基本情况之外，国网英大年报的一大亮点在于充分重视股东回报。

上市公司分红是衡量企业质量和市场成熟度的重要标志。2024年以来，政策层面持续完善上市公司分红激励约束机制。2024年4月印发的新“国九条”明确，强化上市公司现金分红监管。2024年11月，证监会发布监管指引，鼓励董事会根据公司发展阶段和经营情况，制定并披露中长期分红规划，增加分红频次，优化分红节奏，合理提高分红率；12月，中国证券登记结算有限责任公司发布公告，自2025年1月1日起，对沪、深市场A股分红派息手续费实施减半收取的优惠措施。

自2020年重组上市以来，国网英大每年保持现金分红比例30%以上，并于2024年首次开展中期分红，今年股东会审议通过分红预案后，累计现金分红预计超过19亿元。这不仅体现了公司对投资者获得感和信心的重视，也展示了其公司治理水平的提升。

另外，随着合规已从上市公司的“成本负担”演变为企业核心竞争力的关键要素。国网英大也在此方面有明显发力。

财报显示，去年公司从严落实国资监管和金融监管关于风险防控的工作要求，具体举措包括：健全完善事前、事中、事后的全过程风险管控体系，建成数字化风控系统，实现对各类风险的全方位、精细化管控。深入落实《金融机构合规管理办法》新规要求，扎实开展基层合规管理三年行动等。

4月25日，国网英大发布的《2025年度“提质增效重回报”行动方案》提出，今年公司将围绕金融“根植主业、服务实业、以融强产、创造价值”的发展定位，持续提升业务盈利能力，优化完善风险管理，促进金融更好服务主业、服务实业。同时，公司还将综合实际动态优化利润分配方案，适时适度提升比率，稳定投资者回报预期。