弱美元缓和人民币下行压力，CFETS指数年内或继续走弱

4月16日，美元/人民币中间价创近年来新高，为7.2133，较前一交易日的7.2096小幅上调37点。同时，CFETS人民币汇率指数（下称“CFETS指数”）年初以来走弱5%，显示人民币适度有序地释放对贸易伙伴国货币的贬值压力，年内对欧元和日元走弱。

但值得一提的是，人民币对美元仍然维持相对稳健，截至16日18:45，美元/离岸人民币报7.3077，美元/人民币报7.3034。4月2日“对等关税”宣布后，离岸人民币一度突破7.42，但近期不断反弹。多位外资行的外汇交易员对记者提及，尽管4月8日以来中间价突破7.2，但是中间价的缓冲幅度仍超出1000点，发生无序贬值的可能性较低，尤其是在当下各界看空美元的背景下。美元指数近期跌破100，相较于前期高点已贬值近7%。

未来，比起对美元，各界预计人民币更可能对一篮子货币适度走弱。嘉盛集团资深分析师Jerry Chen对记者表示，衰退预期和对美债的担忧是令美元近期承压的主因。而在全球贸易格局重构和美国国际收支转型的背景下，暂停买入甚至抛售美元和美元资产或成为全球投资者不得已的选择。在全球资本从美元资产流出的情况下，欧元、日元和黄金一样也成为了最大的获益者之一，汇价已经创下三年新高。

人民币对美元维持稳健

过去一周，中美两国宣布了多轮全面加征关税。据渣打估算，目前中国对美国商品的平均关税率大幅提高至142%，美国对中国商品的平均关税率大幅提高至157%。早在特朗普去年当选之际，各界就开始关注人民币贬值会否成为对冲关税的策略。不过，人民币今年以来走势稳健，持续维持在7.2~7.3的区间。

4月3日，在“对等关税”宣布后，离岸人民币对美元一度突破7.4大关，中间价释放的信号更是引发关注，相较前一日大幅调贬96点至7.1889，突破了7.17区间。4月8日，人民币对美元汇率中间价在近年来首次突破7.2的心理关口报7.2038，较前一交易日调贬58点，离岸人民币对美元盘中跌至7.35附近的2%区间上限。过去一年来，即使在贬值压力较大的时候，中间价也未突破7.2的关键水平。

然而，在此后的一周，由于各界对美国衰退预期飙升，叠加美元信用持续松动以及美股遭遇抛售，美元指数一路下行，这也使得人民币不跌反涨，近期维持在7.3附近。

同时，中国央行管理汇率浮动的意图依旧明显。例如，交易员对记者表示，本周一中间价报7.2096，较前一日下调14点，明显人民币比预期中要强。

4月16日公布的数据也显示，中国一季度GDP增速为5.4%，大幅超出预期，抢出口、家电补贴带动零售消费等因素效果显著，且市场预计后续刺激政策有望加码。

但出于对汇率的考量，各大机构预计，就货币政策而言，降准的门槛仍低于降息，适度的货币宽松仍是必要的，目的仍在于配合更快速的财政政策落地。 摩根士丹利表示，当前发生无序贬值的可能性较低。

欧元、日元成大赢家

之所以美元指数大幅走贬，也是因为在关税乱局下，美元资产遭遇抛售，而欧元、日元成为了大赢家，堪比“货币中的黄金”。

欧元和黄金一样也成为了最大的获益者之一，汇价已经已经创下三年新高。彭博数据显示，年初以来，日元对人民币攀升近10%，欧元对人民币走强约5%，二者对美元大幅升值。

从美元资产流出的资金流入欧元资产，推升欧元，同时早前德国拟推5000亿欧元财政刺激已经推动欧元走强。“欧元对美元近期一举突破1.1大关，日线图上，连续两天的冲高回落和顶背离后汇价展开高位调整，小时级别上呈现三角形整理形态。日内首先关注1.1280附近的支撑，但更关键的分水岭出现在1.1200附近，这里是2023和2024年的高点，守住意味着升势有望延续至1.1500上方，反之恐打开回落空间。”Jerry Chen告诉记者。

不过他也提及，近期投资者对德国国债的浓厚兴趣导致其收益率大幅下跌，因此美国和德国10年期利差短时间内从1.4%回升至1.86%，这并不利于欧元在当前位置持续上行。同时，欧洲央行预计本周四降息25BP，若发表鸽派声明，利差或进一步升高。随着能源价格的快速回落，欧洲的通胀风险已经明显降低，因此市场关注的焦点在于欧洲央行今年还有多少降息的空间。

日元近期风头无两，由于日本央行正在同时面临由通胀导致的加息压力，以及关税风波引发的升值压力，因此在没有形成有效的反转形态之前，分析师认为，美元/日元阻力最小的方向仍是下行。若跌破142后或加速下探前低140一线。反弹方向上144是首要阻力。

当前，各界对于美元的信心尚未修复。保德信固定收益（PGIM Fixed Income）方面对记者表示， 尽管美国宣布部分对等关税已撤回并暂缓90天执行，但实际关税水平仍接近20%，对消费者造成压力，并可能导致企业活动停滞。

“我们认为近期美国股票和债券之间的相关性脱钩，是市场对美国政府信心减弱的象征。上周美国国债和美元的抛售表明，市场对美国政府能否实现稳健经济增长和制定可靠经济政策产生质疑，原因在于政策的不确定性仍在延续。”

CFETS指数预计适度走弱

各界预计，人民币对美元有望维持稳健，但CFETS指数可能走弱，在更多机构看来，这是积极的发展，可以适度释放人民币对贸易伙伴货币的贬值压力。

4月16日，CFETS指数报97.35，已经较年初接近100的水平走弱。高盛北亚及中国利率、外汇策略师孙璐最新表示，相比起人民币对美元走弱，更倾向于认为CFETS指数会走弱，特别是在美元指数走弱的环境下。

降息预期仍是美元走弱的原因之一。美联储理事沃勒最新表示，若关税政策引发衰退风险，他会支持尽快降息。高盛预计，下半年可能降息3次，但摩根士丹利认为降息可能要到2026年初，关税引发的通胀压力仍是不确定因素。