英国3月CPI涨幅放缓是暂时现象，英央行或继续实施“谨慎”货币政策

英国3月份的消费者价格指数（CPI）放缓幅度超出市场预期。

英国国家统计局16日公布的数据显示，今年3月，英国的消费者价格指数（CPI）从2月的2.8%稍降至2.6%。此前市场调查预期，3月份的CPI可能会在2.7%左右。与此同时，3月份的服务价格指数和核心价格指数也在下跌，分别从2月份的5%降至4.7%、3.5%降至3.4%。英国国家统计局表示，娱乐、文化、游戏等价格的下跌，是推动英国3月份通胀放缓的主因。

加上2月份，英国物价已经连续2个月持续放缓。1月份，英国消费者价格指数（CPI)升至3%，但2月份下跌至2.8%，3月份进一步下跌至2.6%。

但英国物价的持续下跌，并不让市场感觉轻松。这一点在资本市场体现得最为明显。在英国3月份物价数据信息公布的第二天，4月17日，英国的债券市场收益率率全线上涨。短期债券，期限为1个月的债券收益率上涨了0.118%，6个月的上涨了0.019%；中期债券，3年期限的债券收益率上涨了0.053%，10年期的上涨0.02%。在资本市场看来，尽管英国物价上涨幅度在放缓，但英国的通胀粘性依然巨大。导致的结果就是，英国10年期的国债收益率高达4.6%，远高于同样期限的德国国债收益率和美国国债收益率。

与此同时，英国一些银行提高了储蓄账户的收益水平。国家储蓄及投资银行（NS&I）日前推出的2年期的债券收益率从此前的3.6%上升至4%，3年期的债券收益率从3.5%上升至4.1%。

在通胀粘性之外，英国市场把3月份物价上涨放缓看成是暂时性的短暂现象，更多的原因是，从4月份开始，英国的水费、通讯费、市政税、燃气费等的上涨，将给英国通胀更大的向上推力。去年底，英国水务监管局Ofwat宣布，未来五年内，英格兰和威尔士的居民平均水费上涨幅度将达36%，这意味着每户家庭的水费每个月将上涨超过10英镑。英国能源监管部门Ofgem宣布，从4月1日开始，英国居民的家用能源价格上限将提高6.4%。此外，与家庭住房密切相关的市政税在4月份也将进一步上涨。伦敦卡姆登地区的每个月的市政税将由3月份的156英镑上涨至211英镑，每个月上涨的幅度超过50英镑。

受此影响，英国的行业组织和研究机构基本都一致认为，英国3月份的物价上涨放缓可能只是暂时、短暂的现象，从4月份开始，英国物价或将快速上涨。智库英国董事学会首席经济学家Anna Leach指出，随着英国能源监管部门Ofgem将能源价格上限上调，预计下个月通胀率将大幅上升。英国零售商协会（British Retail Consortium)的研究总监Kris Hamer指出，在下个月公布4月份的通胀数据后，英国3月份通胀率的小幅下降将显得微不足道。４月份，英国许多家庭将感受到账单上涨的压力，英国提高雇主国民保险税率及最低工资的影响，都将在最终的产品和服务价格中得到体现。

目前，市场基本一致的预期是，4月份，英国的消费物价指数可能会在3.5%以上。这也就意味着，英国物价持续两个月的涨幅放缓趋势将逆转，转头开始向上。此前，英国央行预料，到今年第三季度，英国的CPI可能会升至3.75%。

由于英国物价这一逆转趋势的存在，尽管3月份的通胀不及预期，英国央行可能会在5月份实施降息，但英国央行的降息空间将大大受限。由于3月份的英国物价涨幅不及预期，现阶段，市场机构预期英国央行或将在5月8日开启降息窗口。英国工业联合会（CBI)的首席经济学家Martin Sartorius指出，最新的通胀数据显示，英国央行货币政策委员会下个月可能会降息。

但英国央行即便降息，幅度可能仅为25个基点，英国央行还将继续维持此前的谨慎货币政策。Martin Sartorius指出，“展望未来，我们预计在不确定的经济环境下，央行货币政策委员会将继续采取‘渐进而谨慎’的降低借贷成本的措施。”

现在不确定的是美国的关税政策以及这一政策会对英国经济和通胀的确切影响。智库英国董事学会（IOD)的首席经济学家Anna Leach指出，美国的关税动荡给英国的通胀和利率前景注入了新的不确定性。美国的关税将引发全球经济增长放缓和金融市场波动等，其中许多影响都对通胀构成下行压力。这可能导致英国央行采取比先前预期更多的降息措施。但也有经济学家认为，美国的关税政策将引发英国的通胀。

在这高度不确定的时期，英国央行在货币政策上的优选可能还是渐进的、谨慎立场。