涨势如虹的黄金还在翱翔! 金价跑赢股市二十余年之后 黄金大步迈向“5K时代”

在本周，现货黄金价格在每盎司基准下首次强势突破4000美元这一超级大关，其背后的核心逻辑无疑在于市场对美国经济和美国政府持续停摆的担忧为这轮黄金炽热的涨势注入了新的动能，最新公布的美联储会议纪要所显示的鸽派降息立场也为黄金涨势提供驱动力。在高盛、摩根大通等华尔街最顶级投资机构看来，今年以来屡创历史新高且已经突破4000美元的黄金涨势仍未完结，甚至在未来有望突破5000美元这一史诗级点位，踏向华尔街热切期望的“5K时代”。

4000美元对黄金来说是一个至关重要的里程碑——就在仅仅两年前，其价格甚至低于2000美元——如今现货黄金的投资回报率已经远超今年以来以及本世纪初期以来股票市场整体表现。黄金股基准指数在金价屡创新高带动之下甚至碾压AI大浪潮驱动的“芯片股超级牛市”，市场对于黄金以及全球黄金类股票的极度青睐立场，共同凸显出尽管今年围绕人工智能的投资热潮不绝于耳令芯片股持续大幅走强，但黄金矿企实际上是更好的选择。

黄金在本世纪以来跑赢美国及全球股票——自2000年1月1日以来的变化

今年以来在全球贸易局势剧烈动荡、美联储货币政策独立性持续受到特朗普政府威胁以及美国财政赤字持续扩张等诸多不确定性与威胁所笼罩的宏观背景下，黄金今年以来已跃升逾54%。

在今年不断升温的地缘政治紧张局面也提振了全球资金对于避险资产的需求，与此同时，全球各大央行继续通过增持黄金来实现外汇储备的结构性多元化，因此仍然以较高的步伐持续买入这种贵金属。

今年以来，“避险之王”黄金可谓硬控全球投资者

随着华盛顿在美国政府资金问题上陷入僵局，投资者们寻求防范潜在市场冲击，这波传统避险资产的涨势变得更加迫切。美联储9月重新开启货币宽松周期也为不支付利息的传统避险资产——有着“避险之王”称号的黄金带来持续的利好催化。全球投资者们的响应基本上是涌入交易所交易基金(即黄金ETF)，在全球股市范围内，黄金支持的ETF在9月份录得三年多以来最大单月资金流入。

“黄金突破4000美元大关不仅关乎恐惧——这也是一种资金再配置行为，”来自盛宝资本市场(Saxo Capital Markets Pte.)的资深策略师Charu Chanana表示。“随着美国经济数据因政府停摆而暂停发布，加之美联储持续降息在望，实际收益率在不断回落，而围绕AI的那些热门科技股票看起来已被拉得非常高。全球央行为这波黄金涨势打下了基础，而如今是散户和ETF驱动黄金价格的下一阶段。”

在美东时间周三美股交易时间段，现货黄金一度上涨1.9%，触及每盎司4,059.31美元的历史新高点位，当前现货黄金的交易价格则徘徊在每盎司4020美元附近。

在其他贵金属中，白银一度上涨3.6%至每盎司49.55美元，继续创下2011年4月以来最高。铂金意外走高，钯金则攀升至自2023年以来最高。

黄金价格通常与更广泛的经济与政治压力相呼应。全球金融危机之后，金价突破每盎司1000美元大关;新冠疫情期间黄金价格则突破2000美元;今年3月，随着特朗普政府主导的面向全球激进关税计划席卷全球市场，金价则强势突破3000美元。

如今，在包括美国总统唐纳德·特朗普对美联储货币政策独立性的持续抨击(其中包括对美联储主席杰罗姆·鲍威尔的威胁以及白宫试图直接罢免美联储理事丽莎·库克)等不确定的宏观背景之下，黄金已突破每盎司4000美元——在市场看来，这可谓是对于美联储货币政策独立性的最明确一次考验。

投资者们积极买入黄金ETF——9月份持仓录得三年多来最大增幅

一个更为顺从、持续降息并推动更高通胀的美联储，可能会为黄金资产打造一个“金发姑娘式”的有利宏观局面。黄金长期以来被视为对抗通胀的强有力对冲工具，但其表现也会受高借贷成本持续拖累，因为高利率让现金或主权债券更具投资吸引力。

“我们预计，当市场对美联储独立性的前景最为担忧时，黄金将达到周期性峰值，”麦格理的分析师团队此前在9月30日的一份报告中写道。“然而，如果一个信誉受损的美联储犯下非常明显的政策错误，黄金的表现当然会更强。”

黄金正走向自上世纪70年代以来的最佳年度表现。彼时，高通胀和金本位的终结引发黄金价格的高达15倍历史级涨幅。那时，美国总统理查德·尼克松曾向美联储施压要求降息;根据一份由多位货币政策权威提交法院的最新文件，当时在主席阿瑟·伯恩斯领导下的美联储为“政治原因”仅做出了“有限努力”以维持货币政策独立性，并最终纵容了剧烈的通胀。

亿万富翁兼桥水创始人瑞·达利欧周二表示，黄金绝对比美元更具避险属性，这轮创纪录的涨势与上世纪70年代相呼应。这位桥水对冲基金(Bridgewater Associates LP)创始人的最新评论出现在Citadel创始人肯·格里芬表示黄金上涨反映出对美元的焦虑之后。

“黄金是非常优秀的投资组合分散器，”达利欧在格林尼治经济论坛与彭博联合举办的一场重要讨论中表示。“如果你从战略资产配置的角度来看，最优组合或许会是将你投资组合中的大约15%配置于黄金。”

达利欧还特别提到，当前黄金的狂飙式上涨行情与上世纪70年代初相似，彼时金价也曾与股市同步上涨。

黄金屡创新高背后的强劲驱动力量——全球央行

自全球金融危机以来，全球各大央行已成为黄金相对于其他大类资产无与伦比涨势的关键驱动因素，它们已经从净卖家全面转为“净买家”角色。

2022年俄罗斯与乌克兰战争全面打响之后，美国及其盟友火速冻结了俄罗斯的外汇资产储备，随后俄罗斯央行的黄金买入步伐可谓加倍，这也推动全球各大央行考虑资产配置多元化;同时通胀与美国政府可能对外国债权人采取较不友好态度的市场猜疑情绪，可谓进一步凸显了黄金在央行决策者们眼中的独特吸引力。

如上述图表所显示的那样，自全球金融危机以来，全球范围的各大央行一直在增持黄金。

持续强劲的全球央行购金需求是“储备资产管理行为的结构性转变，我们不预计这一趋势能够在短期内逆转，”来自高盛集团的大宗商品策略师托马斯(Lina Thomas)在9月的一份报告中写道。这位策略师表示：“我们的基线假设是，官方央行部门当前的累积趋势将在未来三年左右继续。”

全球黄金股基准指数——MSCI编制的MSCI全球黄金矿企股票指数今年已飙升约145%，可谓紧密追踪着贵金属本身的涨势。该指数正朝着对该编制方衡量包括英伟达、台积电在内的全球主要半导体公司的指数——MSCI半导体指数实现史上最大规模跑赢幅度的方向迈进，后者今年迄今上涨约45%。尤其在美股市场，史无前例AI大浪潮之下的芯片股持续强劲的涨势，为2023年以来的这轮“美股长期牛市”的核心驱动力之一。

这一出人意料的巨大差距凸显出今年全球股票市场的一个关键动态：即便“害怕错过”(FOMO)的浓厚看涨情绪驱使投资者们追逐一切与AI密切相关的资产涨幅，他们也同样被黄金这一传统避险资产在全球央行累积大幅买入以及全球避险买盘持续推动下的强劲上涨所吸引。

“黄金以及黄金矿企类股票是我最为看多的中期主题投资交易之一。”位于悉尼的 Van Eck Associates Corp. 跨资产投资策略师Anna Wu表示。“黄金无疑仍然具有强劲的避险吸引力，而黄金矿企也将受益于利润率扩张和全球估值重新定价。”

涨势如虹的“避险之王”还在翱翔! 黄金的下一站，将是5000美元?

随着美联储在9月重启降息进程，进入新一轮的降息/宽松周期预期，上行的实际利率压力缓解、美元汇率显著走弱，大幅降低持金机会成本，加之市场对于美国政府长期陷入停摆的担忧情绪升温，以及法国与日本政坛仍然处于不确定局势，共同提升全球投资者们以及央行们对于黄金的配置意愿。

地缘摩擦、发达国家财政赤字与投资者们对特朗普执政下美联储货币政策独立性的担忧可谓在今年持续抬升避险需求，一些华尔街金融巨头甚至将2026年上看4500美元至5000美元的路径列为基线黄金价格预测或高概率预测情景。

来自GSFM的投资策略顾问米勒(Stephen Miller)表示：“投资者买入黄金、且应买入黄金的核心原因，在于其资产分散配置属性。目前市场对黄金的认可仍处于初期阶段，随着时间推移，黄金将逐渐成为全球投资者们审慎投资组合中不可或缺的一部分。” 他进一步预测，到明年年中，黄金价格有望达到每盎司4500美元。

华尔街金融巨头高盛集团在本周将该机构对于2026年12月现货黄金价格的预测从每盎司4300美元大幅上调至4900美元。高盛大宗商品研究团队指出，来自西方市场的黄金ETF持续流入以及央行购金需求仍然强劲，在高盛的定价框架中是持续性的，有效抬高了该机构对于黄金价格预测的起点，尤其是新兴市场央行们很可能继续将其储备进行结构性多元化转向黄金。相比之下，较为波动的投机性持仓大致保持稳定。

另一华尔街大行摩根大通给出的预测更加激进。来自摩根大通的策略师们表示，季度名义黄金需求每增加100亿美元，可推动价格按季上升约3%。因此，即使从规模达29万亿美元的美国国债市场轻微转仓至黄金，亦足以推动金价突破每盎司5000美元。

根据知名机构Eurizon SLJ Capital预测报告，若全球各大央行的黄金持有量比例与美元储备迈向持平阶段，金价理论上有望攀升至8500美元。

来自高盛的另一组类似敏感度研究则显示：若私营部门持有的美债仅有约1%流向黄金资产，现货金价可逼近5000美元/盎司。整体而言，黄金市场规模相对美债可谓“极小”，因此小比例资金迁移可带来较大边际价格影响，这就是摩根大通与高盛对于黄金价格可能奔向5000美元的敏感度测算背后的逻辑。