业绩稳增投行看好，创科实业（00669）静待一个估值锚

自被沽空以来估值一蹶不振，三年来虽有上涨但远远跑输大市，基本面驱动失效，创科实业（00669）或在静待一个估值锚。

智通财经app了解到，创科实业近日发布2025年上半年财报，实现营业额78.33亿美元，同比增长7.13，股东净利润6.28亿美元，同比增长14.17%，毛利率提升34个基点至40.3%，带动股东净利率提升至8.17%。此外，该公司每股盈利34.37美仙，拟派发中期股息125港仙（约为16.09 美仙），股利支付率46.81%。

实际上，创科实业业绩增长一般，从近三年看收入和利润仅以单位数的复合增速增长，业务没有突出的亮点，受益于全球消费复苏，MILWAUKEE及RYOBI两个品牌持续贡献增长业绩，但地板护理业务下滑也对估值形成了压制。今年特朗普发起关税战，也导致了投资者对该公司全球业务的担忧。

截至目前，该公司今年市值微跌1.4%，而大市（恒指）涨幅超过25%，在普涨的行情中，估值仍需业绩预期来修复。

电动工具业务稳健，两大品牌持续强势

智通财经APP了解到，创科实业于2025年上半年业绩表现出色，按半年度来说，继续创下历史新高，但近三年收入复合增速仅为中单位数，相比于过去五年有所放缓。而业绩的核心驱动力主要为电动工具业务的强势，上半年收入为74.25亿美元，同比增长7.85%，收入份额达94.8%。

图片来源：公司财报

而电动工具业务有两个核心的品牌，分别为MILWAUKEE及RYOBI，按当地货币计算，期间MILWAUKEE业务销售额增长11.9 %，延续全球第一专业电动工具品牌的主导领导地位；RYOBI销售额增长8.7%，两个品牌基本贡献了100%的增长。

MILWAUKEE品牌具有丰富的产品矩阵，包括户外园艺工具（OPE）及个人安全装备（PPE）业务等，产品应用于垂直领域，并已覆盖多个行业的用户，包括机械、电气、通渠、装修、公用设备、运输维修、总承包、园艺保养、能源以及矿业。比如该公司近期推出的 M18 FUEL ½吋–1吋钢管切割机，专门为机械及通渠行业副垂直领域的用户而设，能够降低受伤风险，用户亦可最迅速地切割及接驳钢管，大幅提升生产力。

RYOBI品牌核心产品为电动工具和户外园艺工具，期间两款系列产品均实现了不错的增长，其中电动工具保持双位数的增速。RYOBI ONE 18伏特电池平台建立了业界最大的用户群，并拥有庞大产品组合，此外，该公司还拥有业界最顶尖的分销伙伴合作，包括家得宝、Bunnings及欧洲主要零售商。

当然，创科实业在发展核心主业的同时，也在逐步清理衰退业务，上半年其地板护理业务收入下降6%，收入份额下降至5.2%。不过该业务仍保持盈利，期间实现分部利润0.1亿美元，而电工工具为7亿美元，整体分部利润率9.05%。可见该公司电动工具业务强势带动盈利能力提升，并带动年化ROE提升至18.87%。

现金流充裕，市场静待估值锚

从行业需求来说，近年来全球电动工具市场规模稳定增长，但增长水平一般，2018-2023年复合增长率仅为1.03%，2024年虽有回暖但也仅为单位数的增速。根据中信建投的研报，电动工具无绳类产品2020-2025年市场规模CAGR达9.9%，而有绳类产品复合增速2.1%，预计2025年无绳类电动工具市场规模占比达56.12%。

创科实业是全球电动工具龙头，MILWAUKEE及RYOBI两大品牌产品矩阵丰富，主要市场为北美洲、欧洲以及其他国家地区，受益于行业消费回暖驱动，其北美洲及欧洲市场出现了持续性增长，上半年营业额分别为58.72亿美元及14亿美元，同比分别增长7.52%及11.9%，合计收入份额为92.84%。

需要注意的是，今年4月特朗普发起关税战，显然该公司未明显受到关税战影响，或主要为制造全球化下本地需求的韧性以及公司拥有较高的品牌知名度支撑。下半年，关税战的不确定性逐步消除，全球消费持续复苏，而该公司两大核心市场有望凭借龙头及丰富的产品优势获取更大的市场份额。

创科实业财务较为健康，2025年上半年，资产负债率为52.1%，有息负债率10.31%，截止6月份，其拥有现金等价物16.08亿美元，覆盖有息债112.2%。而且该公司经营现金流持续处于净流入状态，近三年平均达18.7亿美元，充裕的现金流为该公司持续投入研发保持产品竞争优势以及业务市场开拓带来保障。

综合来说，创科实业收入稳健增长，但盈利略有波动，近两年得益于产品结构优化及费用端的降本增效，利润率持续提升。该公司电工工具业务保持强势，MILWAUKEE及RYOBI两大品牌产品矩阵丰富，全球化布局下呈现持续增长趋势，可以说该公司用时间及业绩去否定了两年前沽空机构的财务指控。

财报发布后，各大投行相继看好，其中兴业证券研报称，创科实业有望凭借Milwaukee品牌在专业市场的持续创新和RYOBI品牌在消费市场的竞争力，推动收入增长，预计2026年Milwaukee品牌销售额将实现两位数增长；RYOBI品牌销售额预计增长中单位数，或将得益于ONE 18伏特电池平台的持续扩张和地理市场的拓展。

在资本市场，创科实业于2022年触底后开始反弹，但反弹幅度较弱，年线平均涨幅仅约为10%，今年大盘强势下并未有明显带动，主要为缺乏热门题材驱动，市场尚需等待估值锚。不过该公司通过分红 回购提振市场信心，根据东方Choice数据，2000年至今该公司累计派息高达54次，累计分红比例38.14%，今年上半年分红比例为46.88%；该公司今年进行了多次回购，累计回购金额超过1.7亿港元。