华尔街对于Figma(FIG.US)首波评级出炉：持“观望”立场 软件产品力拉满但估值太高

智通财经app获悉，于7月底正式登陆美国股市的全球软件行业新势力Figma(FIG.US)，在美东时间周一获得了多位华尔街分析师的首次股票评级与目标价覆盖，由于估值较高，大多数分析师给予该公司中性(Neutral)或与大盘持平(Perform)的这类趋于观望立场的较谨慎评级，而不是趋向乐观看涨的“买入”或者“跑赢大盘”评级。

毋庸置疑的是，Figma所独创的嵌入AI大模型的设计和产品开发平台令华尔街印象深刻，但是这些顶级分析师因Figma过高估值而拒绝给出乐观的看涨评级，并且给出的12个月内目标股价也相对谨慎，意味着高估值的Figma未来股价涨势难以复刻刚上市时的炸裂式上涨表现。截至周一美股收盘，在华尔街分析师们对于Figma谨慎情绪的影响之下，Figma股价下跌超8%，盘中跌幅一度接近10%。

Figma大约一个月前进行美股市场的首次公开募股(IPO)，于7月底正式登陆美股进行股票公开交易。发行价仅仅为每股33美元，但是投资者们在该股登陆美股之后当日便很快将该公司股价推升至100美元以上。此后股价在极度疲软的非农数据的负面推动以及美股因估值恐惧而回调的背景下跟随美股下跌，随后相对企稳，过去一周徘徊在70美元区间进行交易。

当年差点被Adobe收购的Figma是何方神圣?

Figma正式登陆美股之际，距离其与Photoshop、Illustrator等热门创意软件开发者——美国软件巨头Adobe的并购计划流产已逾一年。

Figma 是一家聚焦于云端协作式的设计与产品研发的平台型软件公司，核心产品涵盖Figma Design(界面设计与原型)、FigJam(白板/协作)、以及面向工程师的Dev Mode(覆盖设计到产品开发的规范与交接)。公司于2025年7月31日在纽约证交所挂牌，股票代码FIG。Figma软件平台的核心卖点不止于“设计工具”，而是协作式产品研发平台：设计师是切入口，随后渗透到产品、工程、市场与运营。有华尔街大型券商测算，其面向设计与各类相邻角色的潜在市场规模约260亿美元，凸显出渗透率仍低，成长跑道较长。

从业务版图与产品力视角来看，端到端工作流乃Figma软件平台的核心优势之一：在同一平台完成想法发散(FigJam)、界面设计与组件化(Design/Variables/Auto Layout)、原型验证与动效(Prototyping)，再到大型设计工程的实际交付工作流(Dev Mode 规范、代码片段、设计变量);另外两大优势则分别是业内最为强大的跨角色协作与Figma独家的设计与开发生态。

Figma在软件平台的各大核心环节都嵌入了AI大模型辅助，Figma可谓正把AI大模型变成效率与产品边界的双重放大器，但并非把所有流程“全自动化”，而是基于人机高效率配合与协作来提速与扩展创作空间，比如FigJam AI：从自然语言生成会议模板/流程图、总结便签、帮助头脑风暴;Dev Mode MCP Server：把设计语义喂给 AI 代码代理，辅助生成前端实现、对齐设计规范。

此外，在 2025年Config大会上，Figma发布 Sites / Make / Buzz / Draw 等重磅新品，把生成式AI工具深度嵌入网站搭建、原型开发、品牌素材生成与矢量创作，扩大从设计到发布的基于人工智能创新工具的软件产品覆盖面。

华尔街巨头们普遍认可Figma软件平台，但是因高估值而对于股票持谨慎立场

整体而言，华尔街各大投资机构对于Figma所积累的产品与庞大客户群评价颇高，认为该公司综合产品力强势领先于整个软件SaaS行业，但是上市交易以来的极高估值令他们感到焦虑。

RBC资本市场(RBC Capital Markets)的分析团队指出，Figma拥有超过1300万月活跃用户以及超过45万付费客户，其中包括财富500强中的95%。Figma还利用人工智能让用户们的设计与开发体验更加便捷。

“尽管投资者们可能担心OpenAI等AI领军者推出的AI应用会简化应用软件设计/开发，从而与Figma形成竞争，但我们认为AI可能成为Figma的真正顺风因素。”由Rishi Jaluria领衔的RBC分析师在周一的投资者报告中表示。

“我们注意到，该公司正在积极将AI嵌入整个软件平台，其中包括其新推出的Figma Make(AI驱动的原型工具)、FigJam AI以及Dev Mode MCP server，这些投入可能在短期内对毛利率造成压力，但对于长期增长前景而言乃积极推动因素。”

RBC表示，市场对于Figma的普遍估值意味着2026年预期营收规模(2026E)的32x，而综合类的软件同行仅仅约为10x，这促使RBC给予Figma“与大盘一致”的谨慎评级与75美元的首次覆盖目标股价，意味着Figma股价较当前价位上涨空间仅7%。

类似地，华尔街大行摩根士丹利以“中性”评级开启首次覆盖，并给出80美元的看涨目标价，意味着在大摩看来该股的未来上行空间约14%。

“工作流的整合以及从UX设计师向开发者、市场人员和产品经理的全面扩张，为我们估算的大约260亿美元的TAM(潜在市场)提供了长期提升市场渗透率的跑道，而目前的渗透率仅为4%。”由Elizabeth Porter领衔的摩根士丹利分析师在一份报告中表示。“尽管生成式AI有望重塑数字化产品开发流程，但鉴于Figma在结构性重要的设计市场中的主导地位以及其作为设计工作平台的核心地位，Figma处于有利位置。”

美国银行同样因高估值因素给予“中性”评级的首次覆盖评级，并给出85美元的乐观倾向目标价。

“我们85美元的目标价对应的企业价值/销售额(EV/Sales)为40x，基于我们所测算的2026年自然年预期营收(CY26E)，或在21%增长调整后的约1.9x，鉴于在巨大可服务市场中的更长期增长周期，这一水平也领先于大盘股群体。”美国银行分析师Brad Sills与Trevor Dodds在周一的报告中表示。

摩根大通以“中性”评级开启首次覆盖，但目标价更低，仅仅为65美元，意味着在摩根大通看来Figma股价未来将走向下跌轨迹。

“我们截至2025年12月的65美元目标股价基于约30x的EV/CY26E 营收，而可比较的软件公司约为12x，”由Mark Murphy领衔的摩根大通分析师在一份报告中称。“由于模型上行潜力、新产品类别仍处早期阶段以及AI变现预期，适度的溢价倍数是合理的，但过高溢价并非理性表现。”

同时，高盛也以“中性”评级开启首次研报覆盖，但给出了最看空的仅仅48美元目标价，意味着未来跌势显著。与其他华尔街投资机构一样，高盛对Firgma的软件产品平台及其市场潜力印象深刻。

“尽管如此，考虑到新产品与AI变现仍处于初期阶段，我们对某些短期增长驱动因素的动能与营收贡献的可见性有限，因而保持谨慎态度，”由Kash Rangan领衔的高盛分析师在一份报告中称。“我们认为当前水平的估值相对饱满，因此试图寻求更好的风险/回报。尽管如此，我们认为其长期基本面具有吸引力，并相信Figma未来有潜力成长为一家年营收规模超过100亿美元、壁垒无比稳固的SaaS软件企业。”