康臣药业(01681)中报观：“稳健基本面 创新转型”获市场认可， “入通”预期推动内在价值持续释放

近年来，事关中医药的政策利好不断，如《关于促进中医药传承创新发展的意见》、《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》、《“十四五”中医药发展规划》、《中医药振兴发展重大工程实施方案》等顶层设计文件相继出台，从支付报销到产业发展，从质量监管到科技创新，这些政策新规正全方位重塑国内中医药发展格局。

今年3月，国办印发的《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》更是明确指出将推进全链条质量追溯、智能化转型、科技创新等核心任务，为整个中医药行业带来结构性升级机遇。

在此背景下，作为一家现金充沛、盈利能力强劲且创新转型正盛的药企，近年来康臣药业(01681)内在价值获得市场持续挖掘。自2024年年内股价累涨119.89%后，康臣药业股价再次稳步走高。截至8月22日，公司年内股价累计涨幅达到85.99%。

在高涨的股价让二级市场投资者投资回报水涨船高的同时，康臣药业也在持续通过“高派息 股票回购 管理层连续增持”方式，用“真金白银”回馈投资者，提振市场信心。得益于二级市场的积极反馈，康臣药业近期股价持续刷新上市新高，截至8月22日，公司市值已达到124.48亿港元，市值端已顺利跃过“入通门槛”，有极大的机会在下一期港股通调整考察期结束后纳入港股通名单。

根据市场历史交易以及近期港股医药板块的回弹趋势，未来进入港股通的康臣药业股价有望在内地资金加码中持续走高。结合公司最新披露的稳健中报业绩，目前或已经到达布局这家公司的关键“击球区”。

基本面持续稳健，维持稳定高派息

在核心品种尿毒清颗粒助推下，2025年上半年，康臣药业仍然保持了业绩的稳健增长态势。

智通财经app了解到，报告期内，公司实现营业收入15.69亿元人民币(单位，下同)，同比增长23.7%;实现毛利12.09亿元，同比增长27.6%;当期毛利率为77.1%;对应归母净利润达到4.98亿元，同比增长24.6%。

与此同时，公司当期实现每股基本盈利0.59元，同比增长18.0%。另外，公司还将宣派2025年中期股息每股0.33港元，派息比率超51%。

同业对比来看，截至8月22日，在AH两地分别有26家公司和7家公司正式披露了2025中报数据。其中A股有15家、港股有5家实现归母净利润同比正增长，整体延续了2024年以来的业绩分化趋势。而与AH两地公司相比，康臣药业当期不论是营收增速、归母净利润增速、毛利率和净利率均高于同业中位水平，同时公司的ROE水平也是远在AH同业公司中位水平之上。

然而截至8月22日，公司当前市盈率(TTM)仅为11.47倍，与港股中药板块的其他公司对比，康臣药业在ROE指标排第一的情况下，PE估值表现仅位列行业第8，虽在中位水平之上但仍远低于平均水平23.40倍。

“大股东增持 持续回购”提振市场信心

为向市场传递公司股价被低估的信号，康臣药业在今年通过大股东增持以及持续回购等方式，以“真金白银”回馈股东，重振市场信心。

智通财经APP了解到，今年7月，康臣药业获大股东、董事局主席安猛持续增持：其于今年7月10日、11日、15日和17日连续4次增持康臣药业，合计增持46.40万股，买入总金额达到532.71万港元。另外，康臣药业董事局在今年6月13日宣布公司将动用最多2亿港元在二级市场上进行股份回购。今年6月16至今，康臣药业已累计回购18次，回购股数达519.50万股，累计金额达到5853.11万港元。

在公司稳增业绩以及“高派息 股票回购 管理层连续增持”策略激励下，康臣药业今年以来在二级市场明显获得资金青睐，股价涨幅明显。

智通财经APP观察到，8月19日在披露2025年中报后，康臣药业午后股价迅速拉升，盘中股价触及14.95港元，刷新公司上市以来股价新高。拉长时间线来看，年初至今，康臣股价累计涨幅已超80%。

“入通”预期正持续提升

股价与市值的持续高涨，也让康臣药业离“入通”更近一步。

按照港股通既定逻辑，恒生综合指数每年都会在固定的两个时间点——即6月30日和12月31日进行定期检讨。最新数据显示，截至2025年8月22日，港股上市公司要想进入港股通，其检讨期内港股日均流通市值门槛大约为90.47亿港元。根据智通财经APP计算，目前康臣药业在今年12月末截止的检讨期港股日均市值为99.29亿港元，已高于当前的“入通门槛”，且每月股票流动性也完全达标，因此公司在今年12月底的定期检讨将有极大概率被纳入港股通名单。

以去年12月底的定期检讨结果为例，当时新纳入的22只股票3月4日的成交额较纳入前(2024年初至2024年3月1日的日均成交额)大幅上升439%。其中，医药板块优质企业，如药明合联和科伦博泰生物-B等股价涨幅居前，且成交量明显放大，中投信息(沪港通)、创盈服务(深港通)等为相关股票主要买盘，从侧面印证了港股通改善流动性的重要作用。

因此，同为港股医药板块的优质企业，康臣药业后续顺利进入港股通后，股票流动性改善同样可期。

“1 6”多专科持续发力，创新转型效果显著

今年上半年，康臣药业“1 6”多专科持续发力，而作为公司稳增长的重要支柱，肾科板块继续扮演了稳定公司业绩的重要基石，当期录得销售收入约11.31亿元，较去年同期增长达28%。

其中，尿毒清颗粒(尿毒清)凭借独家品种、超30年的市场验证、循证医学研究和系统生物学研究及拥有确切的疗效和众多资质，在集采扩面背景下，依旧稳居肾病口服现代中成药品类领先地位。

据智通财经APP了解，今年1月23日，广东省药品交易中心发布《关于公示广东联盟金莲花胶囊等中成药集中带量采购拟中选结果的通知》。在此次集采药价平均降幅51.51%、最高降幅99.50%背景下，康臣药业的尿毒清颗粒(无糖型)未降价仍以3.0654元/袋续约，体现了其作为独家产品、刚需产品具有较强的议价能力;另一方面，也体现出尿毒清颗粒作为CKD一线治疗用药，日均服用成本低，具有较好的药物经济学价值。

鉴于当前CKD庞大的未满足治疗需求，结合集采后用药频度(defined daily doses,DDDs)的增加，未降价续约的尿毒清颗粒业绩持续增长的逻辑依旧通顺。

作为肾科另一独家中成药，益肾化湿颗粒在今年4月根据《中药品种保护条例》获批为中药二级保护品种，有望成为继尿毒清颗粒后的又一大品种。

值得一提的是，康臣药业正不断整合相关领域全球顶级智库资源，通过自主创新研发及与外部合作并重的模式，加速覆盖肾脏疾病全周期管理的创新研发与产品布局。

公司目前肾科产品及在研管线已实现CKD全覆盖，同步布局诱发CKD的相关疾病领域(如DKD、足细胞损伤相关肾病)的治疗药物，以及储备在透析过程中治疗相关并发症的药物，如今年1月13日获批上市的罗沙司他(治疗肾性贫血)，及已经提交CDE审评的碳酸镧咀嚼片(治疗高磷血症)。

此外，在今年3月25日，国际肾脏疾病领域权威专家Jonathan Barratt出任康臣的科学顾问，为肾脏疾病领域新药研发提供学术支持与战略指导，标志着康臣药业在肾脏疾病领域全球化布局的重要突破，彰显公司深耕肾科，打造肾科旗舰的雄心壮志。

在肾科板块稳健增长的同时，康臣药业也在加速其他板块的布局，并取得显著成效，公司收入结构得以持续优化。

以妇儿产品线为例，公司报告期内主要致力于打造学术品牌、强化学术推广，今年上半年已开展大型学术会议超过100场，在增加客户覆盖的同时，推动妇儿药物销售收入达1.72亿元，同比增长约17.5%。

目前公司妇儿产品线已形成 源力康®、止血灵胶囊、依托红霉素混悬液 协同推广策略。其中，源力康®作为唯一一个进入国家基药和医保目录的口服液补铁剂，得以持续巩固在儿童、孕产妇IDA预防及治疗赛道的竞争优势，市场份额稳步提升。

除了持续推动肾科、妇儿产品线向纵深发展外，今年上半年公司在影像和玉林分部的表现同样喜人。在影像产品线领域，公司当期医用成像对比剂的销售收入约为9477.3万元，同比增长22.0%;而公司玉林制药分部报告期内销售收入约为1.87亿元，较去年同比增长约16.5%。

在持续巩固中成药基石地位的同时，康臣药业也在加速创新药这一战略型业务的快速增长。目前公司管线分布在中药、化药，涵盖仿制药、创新药，并优先布局肾科和影像等重点板块。公司当前聚焦肾科和造影剂领域已拓展了13个在研产品。

小结

从宏观角度来看，据高盛8月发布的最新宏观研判，市场对美联储9月降息预期升温，有望吸引全球更多资本流入正在估值上修的港股医药板块。而最近国内医药政策更新则释放支付体系优化信号，也有望进一步释放优质药企的商业化潜力。多重利好催化下，此轮港股医药估值修复势必将是一个确定性极强的长期过程。

回到康臣药业，从此次中报来看，康臣药业在中药行业业绩持续分化环境下，回归收入、净利20%以上高速增长，印证公司核心肾科领域的领先优势。随着“1 6”多专科布局的全面发力，相信未来稳健基本面表现以及创新转型效益将持续投射至公司财报上。另外，康臣药业作为港股中医药板块的优质价值标的，未来顺利“入通”后，也有望持续获得南向资金的青睐。