资本永不眠：全球 24 小时交易时代的暗战与机遇

港交所集团行政总裁陈翊庭在 2025 年中期业绩会议上的表态，如一颗投入金融湖中的石子，激起全球市场对 "全天候交易" 的热烈讨论。当纳斯达克宣布拟于 2026 年下半年推出每周 5 天 24 小时交易机制时，这场由时间维度引发的全球金融暗战已悄然升级。

24 小时交易机制不仅是延长营业时间的简单变革，更是对资本市场运行逻辑的重构，其背后涉及全球资本流动格局的重塑、投资领域的边界拓展以及交易所竞争策略的深层调整。

国际市场的 24 小时交易先例：从试水到全面铺开

全球主要金融市场对 24 小时交易的探索已从零星试水进入实质性推进阶段。美国市场无疑是这场变革的先锋 —— 纳斯达克计划在 2026 年下半年推出每周 5 天、每天 24 小时的股票交易服务，覆盖所有美股、ETF 及封闭式基金，目前正等待监管批准并与行业协调。其竞争对手纽约证券交易所也不甘示弱，已申请将旗下全电子化交易所 NYSE Arca 的交易时间延长至每个工作日 22 小时(美东时间凌晨 1:30 至深夜 23:30)，涵盖股票、ETF 等品种，且这一申请已获美国 SEC 批准。芝加哥期权交易所(CBOE)则在 2025 年 2 月宣布计划推出 24 小时交易，与纳斯达克形成同步推进之势。

欧洲市场虽稍显谨慎，但变革的暗流同样汹涌。

伦敦证券交易所集团(LSEG)正在研究延长交易时间的可行性，包括所需技术以及监管方面的影响，一位知情人士表示 LSEG"确实在认真考虑此事，不论是实行 24 小时交易还是延长交易时段"。亚洲市场中，日本东京证券交易所已于 2024 年 11 月将收盘时间从当地时间下午 3 点延长到下午 3 点半，全天股票交易时间延长至总计 5.5 小时，这是其自 1954 年以来首次调整交易时间。

值得注意的是，加密货币市场已实现真正意义上的 7×24 小时交易，Kraken 等平台推出的 "xStocks" 产品将苹果、特斯拉等美股代币化，支持全天候操作，为传统金融市场提供了变革参考。

24 小时交易的适用版图：从期货扩展至股票与衍生品全域

24 小时交易机制的适用领域已突破期货局限，正向股票和衍生品市场全面拓展。传统认知中，期货市场因价格波动连续性强，早已存在夜间交易时段，如芝加哥商品交易所(CME)的原油期货交易时间覆盖全球主要时区。但当前变革的核心在于股票及衍生品市场的全天候化。

纳斯达克和纽交所的计划明确涵盖股票、ETF 等权益类资产，而芝加哥期权交易所的 24 小时交易计划则将衍生品纳入版图。更具突破性的是区块链技术推动的资产代币化浪潮 ——Kraken 的 xStocks 产品基于 Solana 区块链，将 50 余种美股和 ETF 转化为代币化资产，支持每周 7 天、每天 24 小时交易，并可与加密货币、法币无缝兑换。Robinhood 则为欧盟用户推出基于 Arbitrum 网络的股票代币交易服务，支持超过 200 种美股和 ETF 的 24 小时交易，并计划扩展至私有公司股票。这些创新实践表明，24 小时交易机制已从单一的期货品种扩展到股票、ETF、期权等多元化投资领域，形成覆盖现货与衍生品的全域交易网络。

纳斯达克的战略考量与港交所的跟进意义

纳斯达克推进 24 小时交易的动因源于三重压力：客户需求的全球化、竞争格局的白热化与技术变革的倒逼。

数据显示，2024 年亚太地区占美股非传统时段交易量的 63%，海外投资者持有的美国股票总额较 2019 年翻倍，全天候交易能更好满足东京、香港等地投资者的需求。

同时，另类交易系统(如 Blue Ocean)通过盘前盘后交易抢占市场份额，2025 年非传统时段日均交易量已突破 17 亿股，纳斯达克需通过延长交易时间巩固市场地位。此外，外汇、加密货币等市场 24 小时交易的成功运营，也让传统股票市场意识到 "时间差" 可能导致流动性流失。

港交所跟进研究 24 小时交易机制则具有更深层的战略意义。作为连接东西方的金融枢纽，香港目前的交易时间仅为 5.5 小时(9:30-16:00，含午休)，明显短于其他国际金融中心。实施 24 小时交易将使港股与欧美市场形成无缝衔接，吸引更多国际资本停留，尤其在人民币国际化进程中，一个全天候运行的交易平台将增强离岸人民币资产的吸引力。

从技术准备看，港交所的交易系统在 2025 年底前将可以支持 T 1 结算周期，为全天候交易奠定基础。但陈翊庭也强调，港交所将 "秉持审慎渐进原则，在充分借鉴国际同业经验的基础上，结合本地市场实际情况进行研究"，需待交易系统升级、风险管理体系完善及监管框架配套成熟后逐步推进。

机遇与挑战并存的全天候未来

24 小时交易机制的推广将重塑金融市场生态。理论上，它能提升市场效率，使突发财报、地缘冲突等重大事件得到即时消化，减少开盘跳空风险;也能吸引更多全球投资者，尤其是偏好非传统时段交易的年轻群体，进一步扩大市场规模。但潜在风险同样不容忽视：非核心时段流动性不足可能导致价格失真，高频交易机构可能利用技术优势垄断夜间市场，散户因信息滞后易受损失。

对港交所而言，24 小时交易是应对国际竞争的必然选择。伦敦股市交易时间达 8.5 小时，美国股市通过盘前盘后交易基本实现 24 小时覆盖，香港若不跟进可能被边缘化。但实施路径仍需谨慎，短期内可能先延长至 18:00 与欧洲早市重叠，而非一步到位。

无论如何，这场由时间引发的金融革命已不可逆，资本的 "永动机" 即将启动，而如何在效率与稳定之间找到平衡，将是全球交易所共同面对的命题。