国金证券：A股市场热度维持阶段高位 两融活跃度续创年内新高

交易热度&波动率：市场交易热度略回落，但依然处于今年3月以来高点，主要指数波动率均回落。行业上，医药、钢铁、建筑、消费者服务、军工、通信等板块交易热度均处于80%分位数以上，大多数行业的波动率均处于50%历史分位数以下。

盈利预测：全A的25/26年净利润预测同时被继续下调。行业上，电力及公用事业、有色、医药、房地产、化工、煤炭、轻工等板块25/26年净利润预测均被上调。

北上资金活跃度回升，基于我们的测算，北上整体净卖出A股。结构上，北上可能主要净买入电子、医药、通信等板块，主要净卖出食品饮料、农林牧渔、电力及公用事业等板块。

两融活跃度续创年内新高。行业上，两融主要净买入医药、电子、计算机等板块，净卖出有色、煤炭、非银等板块。

龙虎榜交易热度继续回升，建筑、钢铁、食品饮料、轻工、通信等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升。

主动偏股基金仓位有所回升，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓通信、军工、钢铁等板块，主要减仓传媒、银行、家电等板块。

ETF整体被净赎回，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，券商、红利等相关的ETF被主要净申购，与沪深300、中证A500等相关的ETF被净赎回。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入非银、食品饮料、煤炭等板块，主要净卖出电子、医药、电新等板块。

参与者共识高频跟踪：ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均继续上升，其中，两融和龙虎榜的买入共识度接近2024年四季度高点。这意味着个人投资者(两融、龙虎榜等)依然是当前市场的主要趋势买入力量，而北上与ETF则存在明显反复，未来关注个人投资者趋势买入的持续性。

风险提示

测算误差：数值模型是对历史的拟合，拟合本身存在误差，另外，统计样本本身也可能造成测算结果的误差。

本文转载自“一凌策略研究”微信公众号，分析师：牟一凌、梅锴、季宏坤；智通财经编辑：黄晓冬。