AI开启欧洲耗电新拐点 公用事业巨头们迎“估值扩张”浪潮

智通财经app获悉，华尔街金融巨头高盛发布研报称，欧洲聚焦于电力供给以及水资源供应网络的低估值公用事业巨头们将大幅受益于史无前例的全球AI热潮以及将持续多年的电气化大趋势。高盛表示，过去十五年间，欧洲的电力需求受到外部剧烈冲击(比如全球金融危机、新冠疫情、俄乌冲突之后的能源危机)和慢于预期的电气化进程的打击，因此，自2008年以来，电力消耗累计下降了约10%;然而，高盛预计，这一趋势即将全面逆转：数据中心的快速扩张和电气化进程的逐步加快，可能在未来十年左右推动欧洲电力需求至少增长约40%-50%。

高盛在研报中提到，在去年12月的技术交流会上，英国电力巨头Centrica确定了到2028财年实现16亿英镑EBITDA的潜力(该数据为区间中值，业绩指引范围13亿至19亿英镑)，其中4亿英镑将来自Centrica的40亿英镑投资计划。目前，这40亿英镑中约50%尚未承诺投向，存在多种不同的选择方案。Centrica强调的重大投资项目包括新核电、氢能和碳封存。

高盛表示，就核电而言，Centrica投资细节可能在2025年6月11日的支出审查中公布。虽然监管机制的细节将是关键，但高盛分析团队提供了一项说明分析，以帮助评估该机会对Centrica的规模。例如，一项20亿英镑的股权投资，若达到Centrica目标回报门槛的中值(7-10% 的内部收益率IRR)，在其他条件不变的情况下，按6.5%的股权成本计算，可能为当前股价带来约6%的上行空间，并为2028年每股收益(EPS)增加约3%。

高盛研究团队详细分析了多种情景，继续将电力巨头Centrica视为一个强劲的现金生成故事，其业务正朝着绿色投资、数据中心以及电气化这些热门领域转型。利用其资产负债表上的财务空间，以目标回报率(7-10% 的内部收益率IRR)进行再投资，有助于提升该业务的估值倍数。高盛维持对于Centrica的“买入”评级，修订后的目标价为190便士/股，意味着约20%的潜在上行空间。

据了解，Centrica核心业务全面覆盖零售天然气与电力、上游油气、灵活调峰电站与储能，并持有英国核电站 20% 股权;正在评估新增核、氢能、碳捕集等绿色资产。大型AI数据中心及电气化趋势推升电力需求，料拉动批发电价与电力容量市场大规模收益，对Centrica EBITDA与EPS带来显著增厚空间。

AI尽头是电力!

随着ChatGPT、Claude以及DeepSeek等人工智能应用席卷全球，全球各大超大规模AI数据中心的能源需求如此巨大，以至于今年一些长期以来不受市场青睐的公用事业股票进入了华尔街顶级投资机构的视野。全球对于人工智能训练/推理密切相关联的AI算力需求加速，本来已是“吞电巨兽”的数据中心对电力资源的需求预计在未来几年将持续激增。AI数据中心可谓AI时代最核心的大型基础设施建设项目，对于ChatGPT等生成式人工智能应用的高效率运作以及GPT系列等AI大模型更新迭代至关重要。

规模随AI芯片等算力基础设施猛烈需求而呈指数级扩张的高耗能AI数据中心背后离不开电力供应这一核心基础，这也是“AI尽头是电力”这一市场观点的由来。

国际能源署(IEA)一份预测报告显示，到2030年，全球数据中心的电力需求将增长一倍以上，达到约945太瓦时(TWh)，略高于日本目前的总用电量，人工智能应用将是这一增长的最重要驱动力;预计到2030年，聚焦人工智能的数据中心的整体电力需求将增长四倍以上。

根据波士顿咨询公司预测数据，数据中心仅仅在美国的电力消耗中所占的份额预计将增加两倍，从2022年的126太瓦时增至2030年的390太瓦时。太瓦时用于描述最为庞大的电力量级别，通常用于国家级别的能源统计、大型能源项目的规划和评估。大型工业设施，如超级钢铁厂，在一年中可能也就消耗不到10太瓦时的电力。

管理着从华盛顿特区到伊利诺伊州等13个州电力系统的PJM Interconnection LLC最新预计，得益于人工智能领域的蓬勃发展趋势，到2035年，夏季电力高峰需求将从去年创下的历史高点增加近58吉瓦(大约增长38%)，达到约210吉瓦。据统计，这一预期电力增量将是新英格兰电网历史最高需求量的足足两倍多。

随着用于运行人工智能大模型的大型数据中心新建数量激增且规模大幅扩大，预计未来十年PJM和美国整体的用电量将以前所未有的速度大幅攀升。有预测数据显示，一些处于计划建设的电力基础设施有可能将消耗足以供应整个城市用电的能源规模。

尽管拜登政府和现任总统唐纳德·特朗普领导的美国政府都宣称需要加大力度部署人工智能基础设施以维护国家安全和经济利益，但华尔街分析师们普遍预计电力需求的大幅增长很可能将给逐年老化的美国电力基础设施和供应规模带来巨大压力，这也是为什么自2024年以来华尔街资金大幅涌向Vistra Energy(VST.US)等电力股。

总部位于美国的电力巨头们Vistra Corp.毫无疑问是2024年标普500指数中股票表现最佳的成分股票，涨幅高达256%，甚至超过了英伟达2024年高达170%的涨幅。Vistra今年以来涨幅则高达30%，距离创下历史新高仅一步之遥，今年股价表现大幅跑赢涨幅仅仅1%标普500指数。

Vistra及其电力同行Constellation Energy Corp(CEG.US)在美国公用事业公司中涨势尤为突出，因为它们的定位是独立发电商，这意味着它们以市场价格出售电力，这与一些受美国政府监管的公用事业公司截然不同。据了解，Constellation Energy周二宣布已与Facebook母公司Meta(META.US)达成协议，签署了为期20年的购电协议，将从2027年年中开始采购克林顿核电站电力。这份协议再次印证大型科技巨头旗下数据中心的庞大电力需求。

除了电力巨头，聚焦于水资源的公用事业巨头也获高盛青睐

Pennon Group于当地时间6月3日上午发布了2025财年业绩，核心业绩数据方面，基础EBITDA为3.356亿英镑，基础EBIT为1.485亿英镑，调整后每股收益(EPS)为-10.3便士。高盛表示，在2025财年，Pennon实现了约2300万英镑的净结果交付激励(ODI)惩罚(涉及西南水务SWW和Bristol)，2025财年西南水务的累计监管资产回报率(RoRE)为6.0%，反映了总资本支出(totex)贡献为-1.6%，结果交付激励(ODI)贡献为-0.6%;该公司2025财年末净债务为41亿英镑，比彭博汇编的分析师预期高出约8500万英镑。

总体而言，高盛认为Pennon Group在2025财年的业绩数据符合华尔街预期，同时给出的新业绩展望指引与2026财年华尔街共识预期基本一致。净债务方面略逊于市场预期，比共识预期高出8700万英镑(约占市值的仅仅4%)。因此高盛对于Pennon的评级维持“中性”，目标价则继续予以554便士，意味着股价在未来一段时间的潜在上行空间接近20%。

据了解，英国水资源供应领军者Pennon Group专注供水和污水处理网络，通过废水再生、工业冷却水供应及余热利用项目，间接受益于数据中心机房无比庞大的冷却需水、加湿与制备高纯水等大规模用水环节，并以监管回报模式不断斩获强劲现金流。

高性能AI服务器集群、AI训练/推理类巨型云计算平台迅速扩张，使得数据中心在“用电—用水”两条资源链上同步激增。基于企业披露的最新测算数据显示，单座超大规模(hyperscale)数据中心机房每日可消耗 300 万–500 万加仑饮用水，用于液体冷却系统、加湿及厂区某些生活设施，乃至循环水系统，相当于一座 3 – 5 万人的城市日需量;若按功率口径折算，1 MW 机房每年仅冷却就需 2,550 万升(约等于6.7 万加仑/日)，行业平均 “水使用效率”(WUE) 大约1.8 升/千瓦时。

因此，驱动AI训练/推理体系的大型数据中心对水资源的需求“庞大且集中”，主要体现在蒸发式冷却、突破式液冷系统、加湿与制备数据中心所需的高纯水等环节;而当前史无前例的AI算力浪潮正进一步放大这一需求，也促使公用事业运营商们加速布局液冷系统与再生水利用等新型水资源利用技术。