一季度基建投资发挥“稳定器”作用，全年有望保持较快增长

一季度中国经济增长（5.4%）超预期，基础设施投资保持较快增长显然是背后一大推力。

根据国家统计局数据，今年一季度狭义基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.8%。而机构测算，广义基础设施投资同比增长11.5%。

多位专家告诉第一财经，今年以来积极财政政策发力，政府加大举债推动重大基础设施项目开工建设，使得一季度基建投资保持较高增速，对冲了房地产投资下滑影响，稳投资稳经济。在当前关税战背景下，为了推动经济稳定在合理区间，财政前置发力下，基建投资仍然是经济的主要承托项，预计今年基建投资仍将保持较快增长。

基建投资快速增长剖析

国家统计局数据显示，今年一季度基础设施投资同比增长5.8%。这一增速较去年全年（4.4%）有所增长，较今年前两个月增速（5.6%）也略有增长。

若包含电力、热力、燃气及水生产和供应业，广义基础设施投资增速更高。

市场机构根据国家统计局数据测算，今年一季度广义基础设施投资同比增长11.5%。其中，水利管理业投资增长36.8%，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长26%，水上运输业投资增长25.9%。

“3月份的广义基建投资单月同比增速达到12.6%，高于1~2月的9.9%，也达到了2022年11月以来的最高单月增速。”光大证券首席宏观经济学家高瑞东称。

东方金诚首席宏观分析师王青告诉第一财经，一季度基建投资提速，背后有两个原因：一是年初稳增长政策提前发力，地方政府债券发行规模显著扩大，同时今年超长期特别国债用于“两重”投资的规模也扩大了1000亿元；二是去年四季度推出大规模化债方案，有效减轻了地方政府债务负担，使得地方政府能够腾出更多资源，用于基建投资等稳增长方向。

为了实现今年一季度经济“开门红”，今年初不少省市密集推进重大项目开工建设。据MySteel统计，1~3月份重大项目开工投资额合计达到18.6万亿元，较去年同期高29%。

为了支持基础设施项目建设，政府等也加快发债筹资。目前基础设施投资资金来自国家预算内资金、国内贷款、城投债等。根据中国人民银行数据，2025年一季度，政府债券净融资3.87万亿元，同比多2.52万亿元。这些资金投向重大项目建设等。

国家统计局副局长盛来运近日在国新办发布会上表示，今年以来，地方新增专项债发行提速，带动了到位资金的改善和项目的推进。一季度，新增专项债累计发行量接近1万亿元，固定资产投资本年实际到位资金同比增长3.7%，去年全年下降2.3%。基础设施投资增长5.8%，比上年全年加快1.4个百分点。其中在“两重”尤其大规模设备更新政策带动下，一季度设备工器具购置投资同比增长19%，比去年全年加快3.3个百分点，对全部投资增长贡献率是64.6%，有效拉动了投资。

“今年以来财政持续靠前发力，支撑了基建投资维持高增长。”高瑞东称。

而从今年一季度基础设施相关行业增速细分数据可以看出，中央政府主导的相关基础设施行业投资增速更快。

中诚信国际研究院院长袁海霞表示，一季度中央基建项目加快落地，财政政策前置发力下基建投资的拉动效果显著。

王青表示，一季度基建投资提速，有效对冲了房地产投资下滑的影响，是带动整体投资增速加快的主要原因，有效发挥了“宏观经济稳定器”的作用，特别是在外部经贸环境变数加大的背景下。

基建投资有望维持较高增长

基建投资依然是当前稳投资稳增长的重要抓手。

“考虑到基建投资是政府把控力最强的稳增长政策工具，我们预计4月基建投资还将提速。全年狭义基建投资同比增速有可能加快至7.0%，乃至更高一些的水平。这是接下来实施超常规逆周期调节的一个重要发力点。”王青说。

近期召开的经济形势专家和企业家座谈会提出，要实施好更加积极有为的宏观政策，靠前发力推动既定政策尽快落地见效，根据形势需要及时推出新的增量政策，以有力有效的政策应对外部环境的不确定性。

根据今年政府工作报告，今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元，这笔资金主要投向重大项目建设等。此外，今年2.8万亿元地方政府债券置换隐性债务也正加快落地。

高瑞东认为，随着多地将集中推动重大项目开工，化债加快落地使得地方能拿出更多资源支持基建投资等，以及专项债等加快发行使用，预计2025年基建投资将维持较高的景气度。

袁海霞表示，展望后续，为对冲关税战的短期扰动，年内扩大内需、稳增长政策需进一步发力，政策节奏和力度均有望上升。政策对经济基本面改善的支撑仍将持续，二季度注资特别国债和超长期特别国债开始发行，新增专项债发行进度也会加快，预计财政对投资和消费的支撑力度不减，“两重”“两新”将对补贴覆盖领域的商品消费以及设备工器具投资形成持续的支撑，财政前置发力下基建投资仍然是经济的主要承托项。

中金公司研报分析称，基建作为稳增长的重要抓手，预计二季度广义基建投资同比仍有望维持在10%左右的高位。