关税“点火”零日期权“浇油”，美股过山车行情继续?

智通财经app获悉，自“解放日”以来，股市的剧烈盘中波动让投资者比以往任何时候都更加紧张，而零日到期期权的流行是部分原因。据摩根大通的数据显示，4月份与标普500指数挂钩的零日到期期权(0DTE)交易量激增至850万手，较年初增长23%，约占美国期权市场总交易量的7%。这些"当日决"的合约如同金融快餐，既为投资者提供快速赚钱机会，也成为对冲突发风险(如特朗普政府反复无常的关税政策)的热门利器。

据了解，零日到期期权是指交易当天到期的合约。这种期权通常在交易日当天到期并失效，因此也被称为“日内期权”或“24小时期权”。零日到期期权的特点在于其极短的交易周期和较高的杠杆效应，使得投资者能够在短时间内获得巨大的收益，但同时也放大了投资者的风险。

"这就好比给市场波动加了放大器。"KKM Financial掌门人杰夫·基尔伯格形象地指出，交易商为对冲期权头寸频繁买卖标的资产，如同往本已沸腾的油锅里添柴。他提醒道，这种短期投机工具在十年前还鲜有踪影，如今却成为加剧波动的催化剂。

随着特朗普对美国主要贸易伙伴征收高额关税，并反复推翻和改变自身政策，市场波动性飙升。上周三，标普500指数创下二战后第三大涨幅，此前四天的暴跌一度将其推入熊市区域。上周，道琼斯工业平均指数也连续两天下跌至少1500点，为历史上首次。

根据芝加哥期权交易所全球市场的数据，标普500指数的盘中波动率上周几乎翻了一番，达到44%，超过了2020年的高点，目前正达到2008年金融危机最严重时期的水平。这种极端的不确定性刺激了对零日到期期权的需求，因为投资者希望对冲风险并利用波动性。

瑞银美国股票衍生品研究主管马克斯韦尔·格里纳科夫在一份报告中表示：“我们发现零日到期期权和一日到期期权在推动日内波动性加大方面发挥了重要作用，而日内波动性的增加不一定能在收盘价基础上得到体现。”

散户投资者通过Robinhood等平台轻松入场，更令这场期权狂欢全民化。而期权是一种合约，赋予持有者在特定日期以约定价格(即行权价)买卖特定数量标的资产的权利，而非义务。

基尔伯格表示：“几十年来，期权一直是一种机构工具，而散户投资者的成熟使得越来越多的人能够利用期权进行对冲或简单的投机。”

零日到期期权的兴起在华尔街引发了一场激烈的争论，争论的焦点是这种流行的交易工具是否有可能影响甚至破坏美国股市格局。许多分析师认为，零日到期期权正在成为嵌入市场的定时炸弹，在华尔街的上空滴答作响。

值得一提的是，零日到期期权的迅速流行恰逢市场背景的转变。过去两周，标普500指数期货在不同交易日抹去了至少0.9%的涨幅，破坏了该指数在10个月内上涨28%的上行势头。

野村证券跨资产策略师查理·麦克艾利戈特表示，盘中抛售“推动了零日到期期权领域的变化，这与我们在股市反弹期间看到的情况不同。对于波动、区间震荡或超调的环境来说，零日到期期权交易是完美的工具。但同时，它也助长了此类市场动荡。”

与此同时，推动这种动态的是做市商，他们是期权交易的另一方，需要买卖股票以维持中性立场，这一过程称为伽玛对冲。最近，他们转向了“空头伽马”，这种立场迫使他们顺应当前的市场趋势，在股票下跌时卖出股票，反之亦然。

从理论上讲，这可能会让零日到期期权交易激增时对大盘产生巨大影响。鉴于近期交易员买入看跌期权的转向，这可能会加剧日内抛售。然而，一旦这些头寸在临近收盘时到期，做市商可能需要解除对冲，从而推动股市好转。