从黄金股到金卡再到“付费换对华AI芯片出口”：特朗普“搞钱”路子多元化 市场愈发恐慌

智通财经app获悉，美国总统唐纳德·特朗普提出的一项颇具争议的美国政府“抽成举措”——从英伟达与AMD对中国AI芯片销售规模中抽取部分收益，正在引发市场担忧情绪，尤其担忧此举将不断侵蚀美国企业利润以及美国的创新优势。

在股票市场，投资者们担忧未来可能不仅英伟达与AMD这两大芯片巨头对中国芯片销售将被美国政府抽成，未来将有更多芯片领军者遭类似规模的抽成举措，进而殃及企业基本面。还有分析人士担忧，特朗普领导者下的美国政府甚至有可能会找到更庞大的类似新途径，来获取更大规模收益以支付愈发庞大的美债利息，他们担忧美国政府已经开始考虑向更多美国公司收取与其他国家的一系列商业活动的“政府费用”。

有半导体行业的分析人士表示，这项出人意料的对华AI芯片出口交易——全球AI芯片领域的两大超级霸主英伟达与AMD同意就其向中国销售的人工智能芯片营收中上缴15%给美国政府，可以说为更多美国企业在极其严苛的半导体出口管制、关税政策与其他贸易壁垒之下进入中国市场，提供了一条重要的可参考路径。

来自华尔街投资机构伯恩斯坦的半导体分析团队表示，华尔街普遍不认可美国政府展现出的收取芯片出口惩罚金这一先例，但也承认“英伟达和AMD拿到85%总比0%要好得多。”

相对于英伟达上一代AI GPU——H100，英伟达获批出口至中国市场的H20在“人工智能训练(尤其多卡并行)”上的综合性能可谓弱得多——多家半导体研究报告称其流式处理器/SM 数被大幅削减、综合算力较满血版本的H100 可谓断崖式下滑，且互联带宽远远不及 H100，因此大规模并行训练吞吐会明显落后。

但在“AI推理”这一对于千亿级参数AI大模型运行而言至关重要的领域方面，多份技术/券商研报分析指出H20 被英伟达刻意做了“推理优化”：在若干 LLM 场景里，单卡推理吞吐可与H100持平，甚至高出大约20%(取决于模型/批量/KV缓存策略)，而训练性能则被H100与上一代阉割版H800吊打。中国AI算力基础设施市场当前推理侧需求可谓高增，英伟达独有的CUDA生态系统以及H20的单卡推理效率/吞吐与整体推理集群成本可获得性组合，使其在中国市场的超大规模AI推理工作负载方面具备难以替代的优势。

向美国政府缴纳费用是否值得?

美国企业们如今必须直面的一个问题是：类似这样的“额外缴费”风险是否值得承担。要求匿名讨论内部审议的知情人士表示，各家公司正在努力弄清美国总统特朗普的最新命令对其未来意味着什么，尤其是在特朗普决策方式难以预测的背景下。

“这确实离奇而且不同寻常，更令人不安的是——除了AMD与英伟达的出口中国个案之外，这样的类似抽成做法很有可能被扩大。”彼得森国际经济研究所高级研究员加里·赫夫鲍尔在采访中表示。“按照新的定义，一切现在都成了‘国家安全’问题，这意味着一切都受美国政府出口许可约束，然而随后他们却表示，将会基于你的‘贡献’给你发放许可。”

知情人士称，已经有经济学界专业人士担心美国的贸易机构可能会开始在每次举行关税讨论会议时向美国公司收取额外费用。另有知情人士称，负责签发出口许可证的美国商务部工业与安全局(BIS)并未就这项收入分成协议被特朗普政府征询意见。

类似的抽成举措可能扩大到更广泛行业

特朗普政府官员们普遍为这一理念辩护，称此举是为美国政府创造收益的创新方式，并暗示此举将远不止于AI芯片行业。

“我认为随着时间推移，我们可能会在其他行业看到类似的举措。”美国财政部长斯科特·贝森特(Scott Bessent)周三在接受媒体采访时表示。“我觉得现在这还是独特的，但既然我们已经有了模型与小范围试点(beta tests)，为何不扩大呢?”

美国总统特朗普本周一证实美国政府已经与英伟达达成上述的15%收益协议，白宫随后也证实AMD同意了类似协议。

有媒体报道称，当地时间12日周二，白宫发言人卡罗琳·莱维特在记者会上表示，目前此类协议仅涉及英伟达和AMD，“但未来或许可以扩大到其他公司”。她还表示，美国商务部仍在研究相关法律依据以及具体操作方式，细节将由商务部进一步说明。

贝森特为该项抽成式的交易辩护，并否认就向中国出售英伟达H20 AI芯片的决定存在任何国家安全方面的顾虑与担忧——此前这一行为曾因担心会助推中国在全球人工智能竞赛中的进展而被禁止。

“这里不存在国家安全方面的担忧。”贝森特在采访中表示。“我们不会向所有人出售任何最先进的芯片。所以，H20——我不确定你会不会说它在芯片栈里往下数四、五、六个层级。”

从“黄金股”、“金卡”到对华AI芯片“付费换取出口许可证”

无论如何，这笔交易凸显出特朗普如何推动开启一波新的美国财政收入浪潮，这波财政收入来源此前已经包括取得企业股权份额，或提高在美国居住或工作的费用。

具体而言，美国政府此前已经表示，正在权衡出售所谓“金卡”(gold card)来换取外来移民在美国的合法居留许可;美国政府此前还获得了对美国钢铁公司(United States Steel Corp.)的所有公司行为拥有最直接发言权的“黄金股”(golden share);还包括最新的财政收入来源——即在与不同国家层面的关税谈判中拿下了投资承诺与潜在的收益分成。除此之外，这还不包括一系列产品关税，这些关税有时会在全球范围的贸易市场造成巨大混乱。

此事进一步让美国国会中的对华强硬派感到意外，他们对特朗普政府方面的安抚与保证并不买账。密歇根州共和党众议员、众议院对华特别委员会主席约翰·穆勒纳尔质疑此举的法律依据，并表示这绕过了旨在限制向美国竞争对手出售敏感技术的管控准则。

“半导体出口管制是保护我们国家安全的前线防御体系，我们不应树立这样的先例：即为了激励政府发放出口许可证而向中国市场出售能增强其AI发展趋势与AI能力的技术。”他在一次采访中表示。

这也引发了一个问题：特朗普政府将把这些收入导向何处。特朗普曾设想发放关税退税支票——尽管他尚未认真推进这一想法，而在其他时候他则表示，这笔钱将用于缩小美国政府愈发巨额的预算赤字。

特朗普政府曾讨论启动主权财富基金，但目前已搁置这些计划。一名熟悉审议情况的白宫内部官员表示，现在判断特朗普政府是否会寻求重启该主权基金并将收入导入其中还为时过早。

“特朗普的助手们辩称，这些措施将通过最大化美国的全球影响力与市场份额来加强其在AI领域的绝对领导地位，”约翰斯·霍普金斯大学高级国际研究学院教授、前五角大楼官员哈尔·布兰兹在《彭博社观点》中写道。“然而，也有可能这些能够带来财政收入的举措只会不断侵蚀美国企业的利润与创新优势。”