多只创新药股跌超一成，政策加持难掩业绩隐忧

今日港股创新药板块集体走弱，恒生港股通创新药指数收跌0.84%，多只龙头个股大幅下挫。其中，和黄医药（00013.HK）盘中一度跌近16%，再鼎医药（09688.HK）与凯莱英（06821.HK）跌幅均超过10%，百济神州（06160.HK）等个股也同步走低。

业内认为，创新药板块出现回调趋势，主要受三方面因素影响：一是部分龙头企业中报业绩不及预期，和黄医药虽因资产出售录得利润增长，但主营业务收入下滑且研发投入缩减；再鼎医药核心产品收入出现同比下降。二是板块前期累计涨幅较大，部分资金选择获利了结。三是海外政策不确定性带来的情绪扰动，虽然实际影响有限，但仍对市场心理造成冲击。

创新药板块回调

8月8日，港股创新药概念板块延续跌势。恒生港股通创新药指数下跌0.84%。其中，和黄医药跌近16%，再鼎医药、凯莱英跌超10%，百济神州跌超6%，乐普生物-B（02157.HK）、恒瑞医药（01276.HK）跌近3%。

创新药板块近期呈现持续调整态势。恒生港股通创新药指数自7月30日触及4132点的阶段高点后，恒生港股通创新药指数便开启震荡下行通道。截至最新交易日，该指数已回落至3820点，较高点累计下跌7.5%，市值蒸发显著。不少个股显著下跌。wind数据显示，近五个交易日个股跌幅居前的有和黄医药、药明生物（02269.HK）、再鼎医药，分别下跌13.77%、6.35%、5.88%。

行情亦传导至A股，部分个股股价亦大幅下挫。凯莱英（002821.SZ）今日报收97.9元/股，下跌8.68%，益方生物-U（688382.SH）今日报收39.8元/股，下跌5.37%。

此次回调与前期强势表现形成鲜明对比。近一年来，创新药近期一直是市场关注的焦点。Wind数据显示，恒生港股通创新药指数自2024年4月19日触及阶段性低点（1524点）后一路攀升，7月30日最高触及4132点，涨幅超150%；万得创新药指数（866493.WI）从4月9日的阶段性低点2628点开始震荡上行，7月30日一度冲高至4004.93点，区间涨幅超50%。

受到哪些因素影响？

港股创新药板块近期显著回调，背后是业绩不及预期与短期获利回吐的双重压力。

记者注意到，领跌个股普遍存在业绩不及预期的现象。

8月7日晚，和黄医药发布2025年中期业绩，收入总额2.78亿美元，同比减少9.16%；净利润4.55亿美元，同比增加1663.32%。但利润增长，主要受惠于期内完成以45亿元人民币现金代价出售上海和黄药业50%股权。

值得注意的是，和黄医药研发开支减少了24.4%至7200万美元，其中在中国以外的研发投资腰斩，这一信号引发市场对其创新能力的担忧。

同日，再鼎医药发布中期业绩报告，期内总收入约2.16亿美元，同比增长15.35%；净亏损8916.5万美元，同比收窄33.33%。其中，再鼎医药旗下重要产品则乐，2025年第二季度产品收入净额为4100万美元，同比下滑8.89%。

“上述两家公司的业绩虽然都有改善迹象，但是弱于行业预期。”一位医药研究人士对第一财经表示，市场情绪存在一定传导，因此港股创新药板块整体走弱。

已有机构调低对部分公司的业绩预期。瑞银在近期披露的报告中指出，和黄医药的中期收入、净利润均低于预期，下调公司2025年至2027年收入预测，其H股目标价由37.7港元/股下调至36.9港元/股。

除业绩因素外，板块前期过快上涨也带来了调整压力。Wind数据显示，7月2日至29日期间，恒生港股通创新药指数累计涨幅达30.26%，积累了较大的获利回吐压力。

交银施罗德基金认为，近日"器械涨、创新药跌"的格局,在于短期的交易性调整。在医药板块整体仍具配置价值的背景下，资金并未大规模撤离，而是选择扩散至医疗器械板块。

从消息面上看，美国总统特朗普表示，美国对进口药品征收的关税最终可能达到250%。特朗普表示，首先将对进口药品征收“小额关税”，并在一年到一年半的时间里提高税率到150%，之后升至250%。他表示，希望药品“能在我们国家生产”。

上述医药行业分析人士对第一财经记者表示，此项对创新药领域实际影响可能不大，国内许多创新药企目前出海并非直接销售药品，采用的是BD交易，即收取首付款、里程碑金。不过，虽然实际影响有限，但仍对市场心理造成冲击。

展望后市，机构对创新药板块仍持乐观态度。

“政策舒缓对创新药及医疗服务行业龙头有利。”中泰国际分析师施佳丽认为，近期将有多类政策利好，例如，政府将增设创新药目录并支持医保数据用于创新药研发，政府有望建立“新上市药品首发价格机制”，药品集采降价有望趋向温和等。

“创新药的核心驱动逻辑——国内政策红利释放与全球化突破带来的巨大成长空间，长期内并不会发生显著改变，短期波动或为布局提供良机。”交银施罗德基金表示，看好创新药板块的表现。创新药的全球化进程正在加速，通过积极的BD，带来可观的收入增厚，驱动“海外估值 盈利”的双击效应。