兴业证券：谁在买港股？

此前，以南下资金为代表的内资一直是增配港股的重要力量，其在港股市场的定价权也正在逐渐提升。截至2025年2月21日，与2020年末相比，港股通持股市值占比由4.9%上升6.7个百分点至11.6%，而国际中介机构持股市值占比则下降2个百分点至45.6%。

春节以来，港股市场迎来全球资金的共振增配。通过拆解各类资金的流入结构看：

1)“AI ”板块是南下资金与外资的共识，但具体增配环节有所差异。外资大幅增配以软件服务、资讯科技器材为代表的中上游环节，而南下资金除了增配专业零售(主要为阿里巴巴)、电讯、媒体娱乐、半导体等环节外，还广泛增配大量“AI ”领域，包括医疗医药、汽车等。

2)除了“AI ”板块之外，南下资金依然持续流入红利板块，并与部分中资中介和香港本地中介资金形成共振。南下资金依然持续流入以银行、公用事业、保险为代表的红利板块，并在公用事业、保险等行业与中资中介和香港本地中介资金形成共振。

从四类机构净流入前十的个股来看：

1)南下资金遵循“科技 红利”的“哑铃型”配置，不仅大幅流入以阿里巴巴(09988)、中国移动(00941)、快手(01024)、中芯国际(00981)等为代表的AI龙头，且仍在持续流入以银行为代表的高股息个股;

2)外资显著青睐中国科技龙头公司，包括腾讯(00700)、小米(01810)、美团(03690)、商汤(00020)等;

3)中资中介资金持续流入银行、石油、保险等高股息个股;

4)香港本地中介资金显著青睐零售、汽车、潮玩、娱乐、医疗等可选消费行业个股。

风险提示

仅公开资料整理，不涉及投资建议及研究观点。