TA：皇马估值100亿欧；考虑拆分并出售股份；或采用50 1模式

10月16日讯 The Athletic UK西班牙记者团队解析皇马的所有权变革。

根据德勤的报告，皇马是全球足坛唯一一家收入超过10亿欧元的俱乐部，2023-24赛季的总收入达到了10.455亿欧元。

尽管如此，皇马主席弗洛伦蒂诺-佩雷斯曾表示，由会员所有制在某些方面阻碍了他们的发展，尤其是在转会市场上与由亿万富翁或主权财富基金支持的竞争对手竞争时。

78岁的佩雷斯在去年皇马俱乐部的年度大会上首次提到就皇马所有权结构变更举行“全民公投”的可能性—这些变更将允许外部合作伙伴进行投资，同时仍保留俱乐部成员的控制权，尽管当时并未透露具体方案。

据知情人士透露—与本文引用的所有人一样，由于未获准发表评论，这些人士要求匿名—皇马主席目前准备在即将召开的2025年会员大会上，就这些变更的具体细节和进一步计划进行阐述。具体日期尚未确定，但预计将在11月底之前举行。

内部已经讨论过的一个想法是将皇马有效地拆分成两个不同的实体—将足球部门和商业部门分开。这样，会员在股权的合理形式层面，仍将拥有所有权，同时投资者将被邀请购买俱乐部商业运营的股份。

所谓的“50 1”模式，即德甲的所有权规则，旨在确保皇马的注册会员永远拥有51%的投票权，皇马内外也对此进行了讨论。

消息人士称，由于税收和法律原因，这项非常复杂的运作的全部和最终细节仍在制定中。但俱乐部内外越来越期待未来几周可能标志着伯纳乌球场历史性变革的开始。

那么，皇马目前有哪些外部合作伙伴？

伯纳乌球场翻新工程耗资约18亿欧元，加上新冠疫情的影响，导致近年来不断寻求外部资金支持。

2017年，他们与美国私募股权集团普罗维登斯达成协议，皇马将获得2亿欧元，作为交换，普罗维登斯将获得未来赞助收入的一部分。2021年，该协议重新谈判，皇马又获得了5000万欧元。

2022年5月，美国投资者Sixth Street为伯纳乌球场的重建提供了3.6亿欧元的资金。这笔交易标志着一项为期20年的合作，通过一家合资企业进行，该合资企业涵盖了马德里除季票销售以外的所有场内收入。

体育场管理专业公司Legends（第六街是其主要股东）还与皇马合作，负责俱乐部的零售业务以及伯纳乌球场的所有餐厅和酒吧。

此外，还成立了一家独立的“伯纳乌”公司和品牌，负责管理俱乐部所有“非足球”活动，从泰勒-斯威夫特演唱会到NFL比赛以及企业活动。

佩雷斯是如何为变革做准备的？

佩雷斯经常表示，他的首要任务是维护皇马的社会所有制（会员）模式，这促使他经常与西甲和欧足联争论，并持续推动欧洲超级联赛的发展。

但他也谈到，社会所有制模式使得皇马更难与其他欧洲顶级俱乐部竞争，因为这些俱乐部的老板可以更轻松地直接向球队注资。

在2024年11月的马德里大会上，他再次提到了上述所有问题，同时出人意料地宣布，未来可能会就俱乐部的管理和所有制方式的改革进行投票。

此后，佩雷斯很少公开谈论这次公投，也未提及公投的具体议题。但伯纳乌高层非常清楚俱乐部的价值。一位消息人士称，皇马的估值可能高达100亿欧元——与NFL市值最高的球队达拉斯牛仔队相当。

现在会发生什么？

据多位消息人士透露，皇马高层以及Key Capital Partners和Clifford Chance律师事务所的亲密顾问（这两家公司都在失败的欧洲超级联赛中扮演了关键角色）一直在讨论可能的新所有权模式，该模式将允许外部投资，同时尽可能地保持对俱乐部会员的控制。

然而，目前尚不清楚俱乐部现在的具体发展方向。

一个想法是将皇马拆分成两个实体——一个负责足球，另一个负责俱乐部的商业运营。在这种情况下，皇马可以邀请投资者购买其商业运营部分的股份（例如电视转播权或体育场收入），而俱乐部的所有权将通过其慈善基金会合法地保留在会员手中。

据消息人士称，允许会员出售其股份的方案曾在内部讨论过，但目前已被搁置。

另一个挑战，这次是从潜在投资者的角度来看，是目前许多伯纳乌季票的价格低于大多数VIP单场比赛门票的价格。

对于外部投资者来说，减少本地会员数量，增加体育场的一次性访客数量是更可取的。但这些本地会员是佩雷斯的权力基础，让他们满意是他的首要任务。

此外，熟悉皇马内部讨论的消息人士表示，目前的管理层希望确保诸如聘用或解雇教练以及球员转会等决定始终由董事会做出，而董事会最终要对会员负责。

对于皇马董事会和会员协会来说，一个可能更容易接受的选择是更接近德甲联赛“50 1”规则，即俱乐部成员始终拥有多数（50%加一票）的决策权。

但同样，目前尚不清楚俱乐部的所有权结构如何才能在不遭遇重大挑战的情况下实现这一目标；

对于现任领导层、会员协会和潜在投资者而言也是如此。一位业内人士还表示，在这种情况下，提供给外部投资者的49%股权将因其缺乏控制权而失去吸引力—这意味着这些股权将难以货币化。

无论选择哪种新模式，从投资者那里筹集的任何资金都将用于俱乐部：用于增强球队实力，或用于支付伯纳乌球场的重建费用。

没有人会“套现”，佩雷斯本人也不会从中受益。这位78岁的老人自20世纪50年代以来就一直观看伯纳乌球场的比赛，他正在寻找一种短期内保持控制权的方法，同时确保俱乐部在未来很长一段时间内保持顶级竞争力。

无论最终决定如何，马德里俱乐部模式的某种改变都将到来，而且已经酝酿了一段时间。