曼联财报2：现金流近乎枯竭 债务利息上升，成绩是救命稻草

10月08日讯 The Athletic UK体育财经记者Chris Weatherspoon解析曼联财报。

（以下为第二部分，曼联的财报分析是TA财报分析史上最长）

曼联的削减成本措施并未影响转会支出。

截至6月30日的一年里，他们在球员注册上花费了3.43亿英镑，创下了俱乐部单年支出新高，比之前高出近1亿英镑。在9月1日夏季转会窗口关闭前的两个月里，他们又投入了1.678亿英镑（马特乌斯·库尼亚的转会费记录在3.43亿英镑以内，因为他是在6月份签约的），这使得拉特克利夫加盟以来的转会总支出达到了5.108亿英镑。

只有切尔西和利物浦在这段时间内的支出超过了拉特克利夫麾下的曼联。

截至6月底，曼联的阵容组建成本已达11亿英镑，在当时足坛排名第三；而在截止日之后，这一数字则高达12亿英镑。

整个足坛，尤其是在英格兰，转会债务都在上升。The Athletic最近已经报道了曼联不断膨胀的转会债务。然而，仍然值得强调的是，他们的转会债务规模之大：税后的债务高达3.445亿英镑，可能是全球足坛最高。

此外，1.828亿英镑的债务需在2026年6月底前支付，这意味着曼联的现金流压力短期内不太可能缓解。

7月至9月期间，他们又动用了1.05亿英镑的循环信贷额度（RCF）—实际上是一种企业透支，用于补充日常流动性—部分原因是为了偿还巨额转会债务。

减少转会债务并改善整体财务状况的一个方法是在市场上成为更好的卖家。

曼联一直不擅长以高价出售球员，这是因为他们在球员身上投入巨资，但这些球员在老特拉福德的表现却不尽如人意。其他俱乐部已将球员交易作为其商业模式的重要组成部分。在截至2023-24赛季的十年间，曼联在球员出售上获得了1.742亿英镑的利润，在英格兰仅排名第18位，落后曼城4亿英镑，落后切尔西6.5亿多英镑。

在格雷泽家族入主之前，俱乐部没有债务，但在2010年6月和2023年12月，俱乐部的债务都达到了7.733亿英镑的最高水平。

今年6月底，这一数字为6.37亿英镑，但此后的事件使其进一步上升。这些总计1.05亿英镑的信贷额度的支用，加上曼联6.5亿美元（按当前汇率计算为4.84亿英镑）的长期债务，使得目前估计的总债务超过了7.5亿英镑。

长期未动用的RCF于7月再次延期。曼联目前拥有3.5亿英镑的短期借款能力，其中已使用2.65亿英镑。

即使在拉特克利夫去年注资2.385亿英镑之后，曼联仍然需要借款，这反映了曼联的支出情况。

虽然我们仍在等待大多数球队的最新财报，但超过7.5亿英镑的债务使曼联成为世界足坛负债最多的俱乐部之一。

截至2018-19赛季末，曼联拥有3.076亿英镑的现金。六年后，余额已缩减至8610万英镑，这还不到短期转会债务的一半。曼联现有的储备金已不足以支撑各项活动。

在过去的六个赛季中，俱乐部获得了3.903亿英镑的外部资金：其中2.385亿英镑来自拉特克利夫的股票，以及1.518亿英镑的银行的税后低息贷款。

他们的自由现金流（FCF），即扣除资本支出（例如转会费）和利息成本后的剩余金额，上赛季亏损超过2亿英镑，与疫情期间的最低点相差无几。

这恰好解释了为什么需要增加1.3亿英镑的借款，以及拉特克利夫最后8000万英镑的股权注入。

最近另一个现金消耗是基础设施建设的增加。老特拉福德球场屋顶的状况在一年前就引起了广泛关注，但曼联至少已经开始增加用于球场改善的支出：过去三年平均每个赛季投入1160万英镑，而过去十年平均每个赛季投入580万英镑。

更为实质性的投资是对卡灵顿的投入，拉特克利夫的大部分资金都用于此—上赛季投入了4270万英镑，此前两年投入了1300万英镑；截至6月底，又签订了1330万英镑的资本工程合同，尽管其中有多少与卡灵顿训练场相关尚不清楚。

2025-26赛季资本支出的降低将有助于曼联的现金状况。

曼联的财务复苏仍有很长的路要走。转会应付款项不减反增，债务总额也是如此。债务的年利息支出正悄悄回升至4000万英镑大关。

然而，过去两年做出的选择已产生明显的影响。工资支出下降，扣除利息和与教练席内外重组相关的特殊费用后，曼联五年来首次实现盈利。

未来还会有更多裁员：曼联在裁员方面已经花费了大量成本；未来几年，即使没有裁员计划的抵消，曼联仍将节省开支。如果阿莫林能够在周末战胜桑德兰的基础上再接再厉，或许就无需再增加解雇主教练的成本了。

如果球队的战绩有所改善，前者会更容易实现。曼联目前的工资支出远远低于其他俱乐部，这种情况自然使其更难竞争。巨额的转会支出显然是弥补这一损失的手段，这看起来是一个大胆的策略；

工资与球队表现的相关性要强得多，尽管有证据表明，对于大手大脚的转会球员来说，耐心终将获得回报。

然而，曼联究竟能有多少耐心尚不得而知。每个赛季都无法晋级欧冠，这将使其追赶对手的难度加大。

更何况，这还不包括建造一座耗资超过10亿英镑的新老特拉福德球场。凭借参加欧洲顶级俱乐部赛事的收入，建造新球场或许更容易些，但重返欧足联顶级联赛则需要更有效地利用资源。

总体而言，曼联的前景喜忧参半。

俱乐部取得了明显的进步，并且已经实施了一项清晰（尽管有些残酷）的计划，以修复这家财务状况岌岌可危的俱乐部。短期内，即使负债累累，曼联也能稍微松一口气。但现在，在球场上取得好成绩才是重中之重。